Банк Англии сохранил ключевую ставку (Bank Rate) на уровне 3,75% решением, принятым большинством 6 голосов против 3, тем самым удержав текущую степень финансового ужесточения, но при этом перейдя к несколько более «ястребиной» коммуникации. Июльский Monetary Policy Report указывает на более благоприятный прогноз по инфляции и росту по сравнению с прежними оценками, однако Комитет по денежно-кредитной политике (MPC) по-прежнему описывает баланс рисков как смещённый в сторону повышения. TD Securities ожидает неизменности Bank Rate как минимум до сентября, а начало цикла смягчения — в первом полугодии 2027 года.
В руководящих сигналах регулятор сделал больший акцент на необходимости действовать до того, как вторичные эффекты станут полностью очевидны, что отражает обеспокоенность устойчивостью инфляции, а также возросшую чувствительность к ценам на энергоносители. Набор рисков расширился за пределы энергетического фактора и включает ограничения предложения, связанные с ИИ, тарифы и цены на продовольствие, при этом неопределённость, связанная с конфликтом на Ближнем Востоке, остаётся значимым фактором — через потенциал формирования энергетического шока. TD Securities увязывает свой прогноз сохранения ставки в сентябре с отсутствием заметного скачка цен на энергоносители или более широкий корзины сырьевых товаров.
Торговые возможности в деривативах на процентные ставки
Учитывая, что Банк Англии удерживает ставку на уровне 3,75% и сигнализирует о паузе до следующего года, мы полагаем, что трейдерам на рынке деривативов стоит готовиться к периоду боковой динамики процентных ставок. Фьючерсы на краткосрочные процентные ставки в фунтах стерлингов (SONIA), вероятно, переоценивают темпы смягчения в ближайшей перспективе — особенно с учётом того, что, по ожиданиям регулятора, снижение ставки не начнётся до первого полугодия 2027 года. Мы рекомендуем продавать фьючерсы SONIA с поставкой в декабре 2026 года, чтобы заработать на корректировке рынка в сторону сценария продолжительной паузы.
Хеджирование инфляционных рисков и управление волатильностью
Поскольку комитет подчеркнул повышательные риски для инфляции со стороны энергоносителей и ограничений предложения, связанных с ИИ, необходимо хеджировать риск потенциально более «ястребиных» сюрпризов в ближайшие недели. Сделки в однолетних инфляционных свопах в фунтах стерлингов — эффективный способ защитить портфели от устойчивого ценового давления. Исторически схожие опасения по поводу энергообусловленной инфляции в конце 2021 года подняли доходности краткосрочных гилтов более чем на 50 б.п. в течение нескольких недель — сценарий может повториться при эскалации геополитической напряжённости.
С учётом расклада голосов 6–3 и «ястребиного» уклона подразумеваемая волатильность в опционах на фунт остаётся относительно высокой. Мы предлагаем открывать позиции на снижение волатильности, например «железные кондоры» на опционах на short-sterling с экспирацией осенью, чтобы зарабатывать на распаде временной стоимости премии при сохранении паузы со стороны центробанка. Эта стратегия позволяет извлечь выгоду из ожидаемой инерционности политики в ближайшие месяцы, не делая рискованной направленной ставки на движение процентных ставок.
