Главный индекс потребительских цен (CPI) в Токио в июле вырос на 2,0% в годовом выражении против 1,7% в июне, свидетельствуют данные Статистического бюро Японии. Базовый показатель без учета свежих продуктов питания прибавил 1,9% при ожиданиях 1,7% и предыдущем значении 1,6%, тогда как индекс без свежих продуктов и энергии немного поднялся до 2,0% с 1,9%. CPI отслеживается как изменения в помесячном и годовом выражении, а базовая инфляция исключает волатильные компоненты продовольствия и топлива.
На валютном рынке иена укрепилась после публикации: USD/JPY снизилась на 2,10% за день до 159,95. Базовый CPI — ориентир, который отслеживают центральные банки: как правило, они стремятся к инфляции около 2%; при превышении этого уровня ставки политики обычно растут, а при уходе ниже — снижаются. Более высокие процентные ставки способны поддерживать валюту, при этом рост ставок повышает альтернативные издержки владения золотом по сравнению с доходными активами; более низкая инфляция и ставки, как правило, дают обратный импульс.
—
Устойчивая инфляция и смена импульса по иене
Неожиданный рост базовой инфляции в Токио до 1,9% в июле указывает на то, что ценовое давление в Японии более устойчивое, чем ожидалось, что вынуждает нас оперативно скорректировать экспозиции по иене. На фоне падения USD/JPY более чем на 2% и пробоя ключевого уровня 160,00 сегодня краткосрочный импульс быстро сместился в пользу иены. Мы предлагаем трейдерам деривативов немедленно сосредоточиться на хеджировании снижения USD/JPY в ближайшие недели через покупку краткосрочных опционов пут.
Исторически устойчивое удержание инфляции вблизи целевого уровня Банка Японии в 2% предшествовало крупным поворотам в политике — аналогично знаковым повышениям ставок, которые мы наблюдали в 2024 году. Свопы overnight index swaps сейчас закладывают 65%-ную вероятность очередного повышения ставки к осени, что заметно выше, чем в начале месяца. Для позиционирования под этот сценарий следует накапливать вне-денежные (out-of-the-money) опционы колл на JPY, чтобы извлечь выгоду из возможных внезапных «ястребиных» заявлений центробанка.
—
Стратегия по деривативам и макро-следствия
С точки зрения рынка опционов месячные risk reversals по USD/JPY опустились до наиболее «медвежьих» значений за последние месяцы, что отражает явный перекос спроса в сторону коллов на иену. Подразумеваемая волатильность по паре также поднялась в район 11,5%, делая стандартные vanilla-опционы более дорогими. Мы рекомендуем использовать «медвежьи» пут-спрэды (bear put spreads), чтобы снизить стоимость премии при сохранении участия в ожидаемом нисходящем тренде USD/JPY.
Кроме того, необходимо следить за тем, как более сильная иена влияет на более широкий набор макроактивов, таких как золото, которое исторически реагировало на изменения глобальных доходностей. Если рост японских доходностей подтолкнет вверх мировые доходности облигаций, альтернативные издержки владения золотом вырастут, что потенциально окажет давление на фьючерсы на золото. Мы советуем трейдерам деривативов внимательно мониторить эту взаимосвязь и рассмотреть шорт по фьючерсам на золото как вторичную сделку на фоне сдвига на валютном рынке.
