Японские и южнокорейские чиновники осуществили покупки своих валют на открытом рынке в рамках того, что источники назвали Reuters редкой и беспрецедентной скоординированной интервенцией — возможно, при участии США. Действия поздно вечером в четверг оттолкнули японскую иену от 40-летних минимумов, однако в пятницу трейдеры вновь проверяли решимость Токио после того, как Банк Японии, как и ожидалось, оставил процентные ставки без изменений. Nikkei сообщил, что Япония, вероятно, провела масштабную операцию по покупке иены, и добавил, что американские власти проводили проверку ставок.
Движения в Японии совпали с ралли южнокорейской валюты: вона выросла на 2%, достигнув максимума за девять месяцев, при этом источник на рынке сообщил, что валютные власти Сеула продавали доллары. В начале торгов пара USD/JPY росла на 0,74% за день — до 160,72. Мандат Банка Японии по контролю за курсом и его длительная история ультрамягкой денежно-кредитной политики в 2013–2024 годах сформировали динамику иены по мере расширения дифференциала доходностей относительно гособлигаций США; разворот 2024 года в сторону сворачивания этой политики начал сокращать разрыв.
Скоординированные интервенции и прогноз по волатильности
Мы наблюдаем беспрецедентные скоординированные интервенции японских и южнокорейских властей для защиты своих валют, которые отодвинули USD/JPY от исторических максимумов вблизи 160,72. Участникам рынка деривативов следует подготовиться к внезапным резким всплескам волатильности в ближайшие недели, поскольку эти центральные банки активно «проверяют» настроения рынка. Исторически, когда Япония вмешивалась в ходе сопоставимых валютных кризисов, она за один месяц потратила рекордные 9,8 трлн иен ($62 млрд), демонстрируя готовность задействовать значительные ресурсы для разворота тренда.
Стратегии по деривативам и рекомендации по хеджированию
Мы рекомендуем трейдерам деривативами избегать крупных левериджированных длинных позиций в USD/JPY и вместо этого сосредоточиться на покупке краткосрочных вне денег (out-of-the-money) пут-опционов на эту пару. Подразумеваемая волатильность по опционам на иену обычно резко растет в периоды интервенций, что делает опционные спрэды привлекательным способом ограничить риск и одновременно воспользоваться внезапными движениями вниз. Например, предыдущие крупные интервенции вызывали стремительные падения USD/JPY на 4–5% всего за несколько часов, что может мгновенно обнулить незащищенные фьючерсные счета.
С учетом того, что Южная Корея также проводит редкие интервенции через продажу долларов для поддержки воны, мы предлагаем использовать кросс-валютные свопы для хеджирования более широкого азиатского валютного риска. Поскольку Банк Японии сохранил ключевую ставку без изменений, дифференциал доходностей с США остается широким, однако угроза официальных действий ограничивает ближайший потенциал роста для «быков» по доллару. Мы считаем, что поддержание нейтральной либо чисто короткой позиции по доллару США против этих азиатских валют через структурированные барьерные опционы — наиболее безопасный подход для опционных портфелей в текущих условиях.
