Июльский сводный PMI CFLP в Китае снизился на 1,3 п. до 49,3 — минимального уровня с декабря 2022 года; при этом и производственный, и непроизводственный показатели опустились ниже порога 50 пунктов, указывая на широкое замедление во всех секторах. Производственный PMI упал на 1,1 п. до 49,2 против оценки Bloomberg 50,1 и июньских 50,3; внутри опроса выпуск снизился до 49,9 с 51,4, тогда как новые заказы просели до 48,5 с 51,2, а новые экспортные заказы — до 49,6 с 50,1. Исключением стала занятость: показатель вырос до 49,0 с 48,5 и достиг максимума за 40 месяцев.
На заседании Политбюро 30 июля чиновники пообещали «пошаговые» меры, более сильные контрциклические настройки, шаги по расширению внутреннего спроса и оптимизации предложения, а также действия против «инволюционной» конкуренции. В заявлении также говорится об ускорении бюджетных расходов и использовании средств от облигационных выпусков для поддержки ключевых проектов, новой инфраструктуры и социальных инициатив — наряду с гибким применением монетарных инструментов. Фокус политики по-прежнему остается на росте после того, как рост ВВП во 2К26 оказался ниже официального целевого диапазона 4,5%–5,0%, тогда как ожидается сохранение базовой ставки НБК по 7-дневным операциям обратного РЕПО на уровне 1,40% до 2026 года.
Прогноз по валютным и фондовым деривативам
С учетом снижения сводного PMI Китая до 49,3 в июле мы ожидаем устойчивого понижательного давления на юань в ближайшие недели. Участникам рынка деривативов стоит рассмотреть покупку колл-опционов на USD/CNH, чтобы заработать на ослаблении валюты. Исторически, когда внутренний спрос охлаждается, а экспортные заказы сжимаются до 49,6, валюта, как правило, слабеет, выступая естественным стабилизатором экономики.
Также рекомендуем сфокусироваться на фондовых деривативах: падение производственного PMI до 49,2 сигнализирует о ближайших проблемах для китайских фондовых индексов. Покупка подразумеваемой волатильности или пут-опционов на индекс CSI 300 может защитить портфели от резких распродаж. Эта стратегия использует разрыв между слабой макростатистикой и отложенным эффектом любых обещанных мер бюджетного стимулирования.
Стратегия на рынке процентных ставок
На рынке процентных ставок мы ожидаем, что доходности госбумаг останутся под давлением вниз, поскольку центральный банк, вероятно, будет удерживать ключевые ставки на уровне 1,40% в течение года. Длинные позиции во фьючерсах на облигации остаются весьма жизнеспособной защитной сделкой на фоне недобора темпов роста относительно целевых ориентиров. Трейдеры могут использовать эти контракты, чтобы зафиксировать доходности до того, как власти нарастят объемы размещения местных облигаций для финансирования новой инфраструктуры.
