EUR/USD завершила июль с небольшим ростом вблизи 1,1500 после подъёма более чем на 1,1% за последнюю неделю месяца и касания 1,1530 перед закрытием. В начале недели спрос на доллар США усилился на фоне эскалации конфликта США—Иран и возобновления сбоев вокруг Ормузского пролива, который вновь оказался закрыт, однако затем настроения стабилизировались после паузы в ударах и разговоров о возможных переговорах. Далее внимание переключилось на Федеральную резервную систему, которая в пятый раз подряд сохранила ключевую ставку без изменений на уровне 3,50%–3,75%, несмотря на несогласие трёх руководителей региональных ФРБ, выступавших за повышение на 25 б.п. В рыночных оценках инструмент CME FedWatch показал вероятность повышения ставки в сентябре на уровне 65% против 55% неделей ранее — до решения FOMC.
Влияние оказали и макроданные США. Предварительная оценка роста ВВП во 2 кв. замедлилась до 1,5% в годовом выражении с 2,1% в 1 кв., тогда как дефлятор ВВП (GDP Price Index) ускорился до 6,3% с 3,6%; базовая инфляция PCE составила 3,3% во 2 кв. и в июне, снизившись с 3,4% в мае, но оставаясь выше целевых 2%. В Европе годовой темп роста ВВП во 2 кв. улучшился до 0,9% в Германии с 0,4%, и до 1% в еврозоне с 0,3%, при этом июльская инфляция HICP составила 2,8% в Германии против 2,4% ранее, а в еврозоне — 2,5% против 2,4%. Рынки закладывают примерно 65% вероятности повышения ставки ЕЦБ на 25 б.п. в сентябре, а на предстоящей неделе выйдут ISM PMI, финальные PMI S&P Global и блок данных по рынку труда США, включая NFP: ожидается +91 тыс. против +57 тыс., безработица — 4,3% против 4,2%.
Стратегия по деривативам: ставка на опережающую динамику евро и фунта
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов занять позицию в расчёте на опережающую динамику евро и британского фунта против доллара США в ближайшие недели. На фоне того, что ФРС удерживает ставки на уровне 3,50%–3,75% несмотря на высокую инфляцию, спреды по долларовым свопам сузились, а кривая доходности стала более крутой. Такая «монетарная пауза» в США повышает привлекательность длинных колл-опционов на EUR/USD или бычьих risk-reversal, особенно с учётом ориентира на ключевое техническое сопротивление в районе 1,1568.
Исторически, когда импульс роста смещается в пользу Европы — при росте ВВП еврозоны до 1% на фоне замедления США до 1,5% — евро получает заметную поддержку и потенциал для роста. Эта дивергенция повторяет ранее наблюдавшиеся модели при сокращении разрыва в темпах роста, что в прошлом нередко приводило к подъёму EUR/USD на несколько процентных пунктов за считанные недели. Мы считаем, что использование фьючерсов на краткосрочные процентные ставки для ставки на более «ястребиный» ЕЦБ по сравнению с осторожной ФРС даёт привлекательное соотношение риск/доходность.
Управление рисками: волатильность и геополитические факторы
Трейдерам также стоит подготовиться к повышенной волатильности в начале августа, прежде всего вокруг публикации данных по занятости в несельскохозяйственном секторе США (Nonfarm Payrolls), где ожидается рост безработицы до 4,3%. Чтобы воспользоваться этим, мы рекомендуем покупать краткосрочные стреддлы или стренглы на EUR/USD, чтобы заработать на резких движениях, вызванных предстоящими данными по рынку труда и ISM. Если статистика по занятости окажется слабее ожидаемого прироста на 91 тыс., высока вероятность быстрого прорыва выше 200-дневной скользящей средней на 1,1631.
Одновременно необходимо сохранять осторожность из-за возможных внезапных геополитических всплесков вокруг Ормузского пролива, которые способны мгновенно вызвать спрос на доллар как защитный актив. Использование knock-out барьерных опционов или стратегий collar может помочь защитить наши бычьи позиции по евро от резких «risk-off» шоков. Такой сбалансированный подход к деривативам позволяет извлечь выгоду из слабых ожиданий по монетарной политике США, одновременно удерживая под контролем геополитические риски снижения.
