USD/JPY в понедельник стабилизировалась после резкого падения на открытии недели, подогрев разговоры о возобновлении официальных действий вслед за прошлой недельной скоординированной интервенцией США и Японии. Пара торговалась в районе 156,80, снизившись на 0,35% за день, после касания 155,23 — минимального уровня с 6 мая. Министерство финансов Японии подтвердило, что Токио и Вашингтон совместно покупали иену в пятницу, чтобы противодействовать чрезмерной волатильности и беспорядочным движениям, на следующий день после того, как Япония действовала в одиночку. Reuters со ссылкой на данные денежного рынка Банка Японии оценил расходы примерно в $58,97 млрд на первую операцию, а затем ещё в $36,58 млрд в ходе совместных действий с США.
Министр финансов Японии Сацуки Катаяма и министр финансов США Скотт Бессент заявили, что дальнейшая совместная интервенция остаётся возможной. Среди структурных факторов, оказывающих давление на иену, называются мягкие финансовые условия в Японии, стимулирующая бюджетная политика и относительно низкие процентные ставки. В то же время доллар США подал признаки стабилизации: индекс доллара (DXY) находился около 99,83 после отскока от 99,42 — минимального уровня с 15 июня. Rabobank сослался на позиционирование CFTC: чистые длинные позиции по USD достигли максимума с сентября 2024 года в преддверии июльского заседания FOMC, тогда как чистые короткие позиции по JPY поднялись до максимальных уровней с 2024 года перед интервенцией.
Влияние скоординированной интервенции и реакция рынка
Мы наблюдаем беспрецедентные совместные действия Токио и Вашингтона: по оценкам, на прошлой неделе было задействовано около $95 млрд для поддержки иены. Этот масштабный вброс ликвидности застал врасплох перегруженных плечом продавцов иены и опустил USD/JPY в диапазон 156,80. В ближайшие недели, по нашему мнению, участникам рынка деривативов следует готовиться к повышенной волатильности, поскольку рынок будет проверять решимость этих центральных ведомств.
Если оглянуться на интервенции 2024 года, когда Япония потратила рекордные 9,8 трлн иен ($62 млрд) в апреле и мае, можно отметить, что односторонние действия часто дают лишь временную передышку. Однако нынешние скоординированные усилия с Минфином США создают существенно более высокий риск для тех, кто делает ставку против иены. Мы рекомендуем уходить от простых направленных ставок и вместо этого использовать опционные стратегии — например, длинные стрэддлы — чтобы заработать на внезапных резких ценовых движениях.
Стратегические соображения на фоне расхождения политики и рынка
На фоне сокращения чистых длинных позиций по доллару США и роста сомнений в способности ФРС убедительно бороться с инфляцией премия за «зелёный» уменьшается. Трейдерам, удерживающим колл-опционы на USD/JPY, стоит рассмотреть хеджирование позиций короткими по сроку пут-опционами, чтобы защититься от ещё одного внезапного раунда совместной интервенции. Мы считаем, что покупка защитных путов со страйком 154,00 — экономически эффективный способ застраховаться от дальнейших всплесков, вызванных политическими решениями.
Несмотря на жёсткие официальные меры, мягкие финансовые условия и низкие ставки в Японии по-прежнему фундаментально давят на иену. Это расхождение между официальной интервенцией и экономической реальностью означает, что любые резкие укрепления иены, вероятно, будут встречать существенное давление продаж со стороны макрофондов в среднесрочной перспективе. Мы предлагаем использовать любые внезапные снижения USD/JPY ниже уровня 155,00 для формирования долгосрочных позиций через барьерные опционы, устанавливая уровни «нокаут» с запасом ниже недавних минимумов.
