Доллар США вошёл в август в ослабленном состоянии после резкого провала в конце июля. Фоном служит Федеральная резервная система под руководством председателя Кевина Уорша, которая воздержалась от подготовки рынков к более высоким ставкам, тогда как внимание сместилось к институциональным реформам и, в частности, к сворачиванию форвардного ориентирования (forward guidance) по итогам заседания FOMC 28–29 июля.
Одновременно дополнительное давление оказали скоординированные валютные интервенции США и Японии в паре USD/JPY, а более спокойная геополитическая обстановка на Ближнем Востоке сократила поддержку «гринбека». На рынке ставок усиление наклона кривой доходности казначейских облигаций США не привело к укреплению доллара, а, напротив, совпало со снижением уверенности в траектории монетарной политики США.
Медвежий взгляд на доллар и стратегии с деривативами
Мы ожидаем, что в течение августа доллар США будет находиться под сильным понижательным давлением после резкого снижения в конце июля. Трейдерам на рынке деривативов стоит рассмотреть покупку пут-опционов на USD или открытие коротких позиций по «гринбеку» против основных валют. Исторически, когда индекс доллара опускается ниже ключевых скользящих средних на фоне характерного для августа сезонного затишья, нисходящий импульс часто сохраняется в течение нескольких недель.
Скоординированные валютные интервенции США и Японии делают шорт USD/JPY особенно привлекательной идеей. Эти совместные действия напоминают масштабные интервенции 2024 года, когда Япония потратила почти 9,8 трлн иен на защиту своей валюты, что подтверждает: противостояние центральным банкам редко заканчивается успехом. Мы предлагаем использовать пут-спред «медвежьего» типа (bear put spread), чтобы заработать на дальнейшем снижении при ограничении риска на случай внезапных всплесков волатильности.
Кривая доходности и сдвиг спроса на защитные активы
Поскольку председатель ФРС Кевин Уорш предпочёл сосредоточиться на сворачивании форвардного ориентирования, а не на повышении ставок, кривая доходности UST заметно стала более крутой. Мы рекомендуем рассмотреть сделки на «стипенер» кривой (yield curve steepener), которые выигрывают при расширении спреда между доходностями 2-летних и 10-летних бумаг. Такая позиция использует снижение доверия рынка к монетарной политике — конфигурацию, которая исторически способствует росту долгосрочных доходностей.
Наконец, более спокойный геополитический фон на Ближнем Востоке лишает «гринбек» части привлекательности как защитного актива. Мы советуем перераспределять капитал в risk-on деривативы — например, в колл-опционы на валюты развивающихся рынков или на активы, связанные с сырьём. При сочетании сразу нескольких негативных факторов для доллара ставка на его дальнейшее ослабление выглядит наиболее логичным решением на ближайшие недели.
