Бразилия и Мексика получили более благоприятный краткосрочный фон для политики после решения ФРС, поскольку доходности на коротком конце кривой США стали более закреплёнными. Рост инфляционных ожиданий (breakeven) в США ослабил аргументы в пользу более высоких реальных доходностей, что поддерживает дюрацию на рынках развивающихся стран. Одновременно снижение долларовых ставок на коротком конце улучшило общий профиль риск/доходность, хотя межрыночная волатильность и геополитическая неопределённость сдержали прогресс глобальной carry-trade.
В Латинской Америке возможности относительной стоимости в большей степени наблюдаются в суверенном долге, чем в FX: позиционирование описывается как «переполненное», а потенциал роста — ограниченный. Региональные суверенные бумаги отставали в динамике до конца июня и в начале июля, что создаёт пространство для ребалансировки портфелей к концу месяца. Более мягкие реальные ставки США на фоне ослабления доллара, как ожидается, также улучшат инфляционный прогноз через канал импорта, при этом регион характеризуется меньшей подверженностью глобальному стрессу предложения; более низкие коэффициенты хеджирования отмечаются как способ сохранить часть валютной экспозиции.
Смягчение ФРС открывает возможности для рынков Латинской Америки
Мы внимательно отслеживаем рынки Латинской Америки: недавнее смягчение денежно-кредитной политики ФРС создаёт особенно благоприятное окно для трейдеров на рынке деривативов. Поскольку доходности на коротком конце кривой США теперь более «якорены» — доходность 2-летних казначейских облигаций США этим летом держалась около 3,8%, снизившись от пиков 2024 года, — центральные банки Бразилии и Мексики получили столь необходимую передышку. Этот сдвиг заметно снижает давление на валюты развивающихся стран и открывает возможность зафиксировать повышенную доходность.
Фокус на опережающей динамике в суверенном долге
В ближайшие недели мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов отдавать приоритет длинной дюрации в суверенном долге, а не прямой валютной экспозиции. Латиноамериканские облигации в локальной валюте показали слабую динамику в начале лета, однако сейчас они готовы к сильному техническому отскоку по мере ребалансировки глобального капитала. Исторические данные показывают: когда реальные ставки США снижаются, суверенные облигации развивающихся рынков стабильно обгоняют стратегии в FX-споте, которые в текущих условиях страдают от «переполненного» позиционирования и ограниченного апсайда.
Для максимизации доходности трейдерам следует использовать процентные свопы и опционы, чтобы зафиксировать высокие локальные доходности до того, как региональные центробанки ускорят собственное снижение ставок. В Бразилии, где ставка Selic остаётся жёстко ограничительной, и в Мексике, где Banxico корректирует параметры своей политики, деривативы на суверенный долг предлагают крайне привлекательное соотношение риск/доходность. Одновременно мы предлагаем держать коэффициенты хеджирования немного ниже обычных, чтобы пассивно сохранить часть потенциального апсайда от укрепления локальных валют.
