EUR/USD торговалась в районе 1,1500 в ходе азиатской сессии во вторник, снижаясь третью сессию подряд: поддержку доллару США оказала неопределённость на Ближнем Востоке, хотя дипломатические надежды между Соединёнными Штатами и Ираном сохранялись. Любая эскалация, поднимающая цены на нефть, может удерживать Федеральную резервную систему в режиме «выше ставки — дольше». На этом фоне Дональд Трамп назвал своё последнее предложение о переговорах «последним шансом» после отмены крупной атаки; обсуждения были привязаны к вопросу возобновления судоходства через Ормузский пролив и к обеспокоенности по поводу ядерной программы Ирана. Советник верховного лидера Ирана Мохсен Резаи отверг условия, заявив, что Иран не допустит «второго коридора», и предупредил, что иностранные военные корабли или силы станут целями.
В части денежно-кредитной политики сообщается, что глава ФРС Кевин Уорш рассматривает операционные изменения — в частности, шесть заседаний по ставке в год и ещё две дополнительные сессии, посвящённые более широким вопросам экономической политики. Рынки сосредоточены на пятничном отчёте США по занятости за июль: прогноз по Nonfarm Payrolls — 83 тыс. против 57 тыс., а уровень безработицы ожидается на отметке 4,3% после 4,2% в июне. Евро получил некоторую поддержку на фоне снижения цен на нефть на надеждах на сделку США–Иран, хотя денежные рынки сократили ожидания дальнейшего ужесточения политики Европейского центрального банка, несмотря на то что сентябрьское повышение ставки по-прежнему в значительной степени заложено в котировки. CTA Tracker от TD Securities отображает «оценку позиционирования CTA, EUR» в режимах «big downtape», «downtape» и «flat tape», чтобы оценивать систематическую экспозицию во фьючерсах на евро.
Стратегии на волатильность и подходы к хеджированию
Мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов следует готовиться к скорому выходу из диапазона, покупая краткосрочные стреддлы или стрэнглы на EUR/USD перед публикацией пятничных payrolls в США. При том что пара плотно «сжата» вокруг 1,1500, а недельная подразумеваемая волатильность остаётся на относительно низких уровнях, рынок опционов недооценивает потенциальную амплитуду движения. Исторически отклонение всего на 30 тыс. рабочих мест от оценочных 83 тыс. по nonfarm payrolls приводило к среднему движению пары на 70 пунктов в течение первого часа после публикации.
С учётом хрупкой ситуации в районе Ормузского пролива мы рекомендуем использовать вне денег (out-of-the-money) колл-опционы на нефть Brent для хеджирования любых длинных позиций по евро. Внезапная геополитическая эскалация легко способна вернуть нефть выше $85 за баррель, что из‑за роста стоимости энергоимпорта может потянуть евро вниз к 1,1350. Напротив, если дипломатические усилия увенчаются успехом, Brent может снизиться к $70, что подтолкнёт EUR/USD вверх к ключевому сопротивлению на 1,1620.
Систематические потоки и сделки на дифференциале ставок
Мы предлагаем внимательно отслеживать уровни систематических потоков, поскольку товарные консультанты (CTA) сейчас удерживают нейтральный или слегка короткий уклон по евро. Согласно последним данным алгоритмического мониторинга, устойчивый пробой поддержки 1,1480, как ожидается, спровоцирует масштабные автоматизированные продажи со стороны моделей CTA в режиме «downtape». Чтобы извлечь выгоду из такого системного поведения, фьючерсным трейдерам стоит рассмотреть размещение стоп-ордеров на вход в шорт непосредственно ниже этого порога.
Также необходимо учитывать смещение дифференциалов процентных ставок: фьючерсы на ставку ФРС сейчас закладывают 65% вероятности паузы, если безработица в США достигнет прогнозных 4,3%. В то же время денежные рынки еврозоны показывают высокую — порядка 80% — вероятность повышения ставки ЕЦБ к сентябрю, формируя поддерживающий для евро спред доходностей. Торговля этой дивергенцией через бычьи колл-спрэды по евро может дать привлекательное соотношение риск/доходность, если отчёт по занятости в США подтвердит охлаждение рынка труда.
