Президент Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари заявил в интервью CNBC в среду, что он не призывает к резкому повышению процентных ставок, увязывая политику прежде всего со снижением инфляции, а не с намеренным замедлением экономического роста. По его словам, основную часть недавнего роста цен сформировали шоки предложения, к которым добавился некоторый вклад со стороны спроса, и комитету необходимо определиться с надлежащей линией коммуникаций. Кашкари также подчеркнул важность разъяснения «реакционной функции» ФРС, при этом избегая фиксированных оценок относительно числа заседаний, которые для этого потребуются, и сохраняя открытость позиции.
Рыночные индикаторы отразили более мягкий тон. Значение FXS Speechtracker составило 4,6/10 против базового уровня 6,8/10, а индекс FXS Fed Sentiment Index снизился на 2,95 пункта — до 142,85, хотя по-прежнему находится выше нейтральной отметки 100. ФРС преследует цели ценовой стабильности и полной занятости, а основным инструментом использует изменение ставки вокруг целевого уровня инфляции 2%; в рамках FOMC, в который входят 12 должностных лиц, проводится восемь заседаний в год. Также регулятор может применять QE или QT: QE обычно ослабляет доллар США, а QT, как правило, поддерживает его.
Возможности для торговли деривативами в условиях более мягкой позиции ФРС
Мы считаем, что трейдерам деривативов следует подготовиться к периоду консолидации доллара США и доходностей казначейских облигаций после неожиданно мягкого тона президента ФРБ Кашкари. На фоне снижения Fed Sentiment Index почти на три пункта — до 142,85 — краткосрочное давление в пользу агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики ослабло. Это означает, что хотя общий уклон политики остается скорее ограничительным, срочность ближайших повышений ставки снизилась.
Чтобы воспользоваться этой более гибкой конфигурацией ожиданий, мы рекомендуем трейдерам деривативов сосредоточиться на опционах на краткосрочные процентные ставки, прежде всего с прицелом на стабилизацию фьючерсов на Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Исторически, когда ФРС переходит от жесткой риторики к зависящей от данных, гибкой позиции, подразумеваемая волатильность в опционах на ставки, как правило, сжимается. Этим можно воспользоваться, продавая премию через конструкции iron condor или strangle в опционах на SOFR с экспирацией в ближайшие недели.
Стратегии на FX и долговом рынке на фоне стабилизации инфляции
На валютном рынке откат ястребиного импульса ограничивает ближайший потенциал роста индекса доллара США, которому не удается уверенно преодолеть ключевые уровни сопротивления. Мы предлагаем использовать валютные опционы для игры в диапазоне, а не занимать позиции в расчете на масштабный пробой. В частности, продажа вне денег (out-of-the-money) колл-опционов на доллар США против евро или иены может приносить стабильный премиальный доход, пока рынок переваривает более мягкую позицию ФРС.
Если смотреть на последние макроиндикаторы, данные по инфляции показывают, что рост потребительских цен удерживается в районе 2,5%, что подтверждает тезис о том, что основную работу выполняет улучшение цепочек поставок. Такой макрофон исторически благоприятен для процентных деривативов: ориентирная доходность 10-летних US Treasuries с высокой вероятностью закрепится вблизи диапазона 3,8%–4,2% в краткосрочной перспективе. Делая ставку на более низкую волатильность, можно пройти эту переходную фазу до следующего официального заседания ФРС по политике.
