Индонезийские оншорные рынки сосредоточены на предстоящем назначении нового главы Банка Индонезии после ухода Перри Варджийо. Исполняющая обязанности главы Дестри Дамаянти сделала акцент на нерыночных мерах (не связанных со ставкой) и обеспечении ликвидности в IDR, в то время как внимание смещается к тому, как новая команда руководителей будет действовать в условиях неоднозначного сочетания роста и инфляции, более слабого внешнего баланса и бокового диапазона по USDIDR.
В последние сессии USDIDR торговалась в диапазоне 17 900–18 000, тогда как доходность бенчмарка на дальнем конце кривой оставалась устойчивой около 7,3%, следуя за укреплением ставок в США и снижением цен на нефть. Публикация данных по ВВП за 2К, ожидаемая в среду, по прогнозам, покажет рост выпуска на 5,3% г/г против 5,6% в 1К даже после энергетического шока, что поддерживает ожидания сохранения ключевой ставки Банка Индонезии без изменений в ближайшей перспективе.
Стратегии для валютного рынка в боковом диапазоне
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов воспользоваться боковиком по USDIDR, который сейчас стабилизируется в диапазоне 17 900–18 000. Продажа краткосрочной волатильности через стратегии iron condor или короткие стрэддлы позволит получать премию на фоне сдержанных колебаний курса. Исторически в периоды смены руководства в Банке Индонезии активные интервенции регулятора, как правило, подавляют валютную волатильность, что делает продажу премии особенно эффективной.
С учетом того, что исполняющая обязанности главы делает ставку на нерыночные меры и ликвидность рупии, целесообразно позиционироваться под стабильную процентную среду. Мы рекомендуем получать фиксированную ставку (receive fixed) в процентных свопах на коротком и среднем сроке, поскольку базовая ставка с высокой вероятностью останется на паузе в ближайшие недели. Этот нейтральный сценарий уже частично заложен в котировки облигаций: доходность эталонных 10-летних бумаг удерживается около 7,3%.
Пауза в политике и управление рисками на фоне смены руководства
Пауза в денежно-кредитной политике хорошо подкрепляется устойчивым сочетанием роста и инфляции, даже при ожидаемом небольшом замедлении ВВП во 2К до 5,3% с 5,6% в 1К. Такой уровень выпуска означает отсутствие срочного давления на центробанк с целью снижения ставки для стимулирования экономики, что дополнительно укрепляет тезис о торговле в диапазоне. На этом стабильном макрофоне можно с большей уверенностью работать с фьючерсами на процентные ставки.
Хотя текущий транзит власти проходит спокойно, необходимо хеджировать хвостовые риски, связанные с официальным назначением нового главы. Мы предлагаем покупать недорогие, далеко вне денег (out-of-the-money) колл-опционы на USDIDR, чтобы защитить позиции, ориентированные на продажу волатильности, от возможного внезапного оттока капитала или неожиданного «ястребиного» разворота. Такая сбалансированная конструкция позволяет получать стабильную доходность, оставаясь защищенными от резких политических новостей.
