Чистые покупки золота центральными банками выросли с среднего уровня 473 тонн в год в 2010–2021 годах до почти 1 000 тонн за последние четыре года. Хотя лидерами накопления выступали институты развивающихся рынков, Южная Корея обозначила новый подход: Банк Кореи сформировал рамки для покупки золота, добытого внутри страны, у местных горняков по международным спотовым ценам, а также начал приобретать паи золотых ETF. В последний раз регулятор наращивал резервы 13 лет назад и сейчас держит чуть более 104 тонн, то есть около 1,1% совокупных резервов; содействовать сделкам будут Korea Exchange и Korea Securities Depository, а LS MnM и Korea Zinc будут поставлять металл, соответствующий требованиям.
Горнодобывающие компании производят 4–5 тонн в год; покупки будут осуществляться, когда это позволят рыночные условия и параметры управления резервами, а расчёты в вонах призваны избежать использования валютных резервов. Хранение, как ожидается, будет организовано в Южной Корее, тогда как основная часть уже имеющихся запасов находится в Лондоне. Предыдущий цикл покупок в стране пришёлся на период, когда золото достигло $1 920 за унцию в сентябре 2011 года, после чего снизилось до $1 180 в 2013 году (падение на 38%); к 2015 году нереализованные убытки достигали 1,8 трлн вон. При этом 90 тонн, приобретённых тогда, сейчас оцениваются примерно на $7 млрд выше цены покупки. В целом по миру центральные банки добавили 863 тонны в прошлом году, что на 21% меньше в годовом выражении, после рекорда 2022 года в 1 136 тонн — максимума с 1950 года; ЕЦБ в прошлом месяце заявил, что золото обогнало казначейские облигации США и стало главным резервным активом.
Торговые последствия спроса центральных банков на золото
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов в ближайшие недели отдавать выраженное предпочтение длинным позициям по золоту после ключевого решения Банка Кореи возобновить покупки золота впервые за 13 лет. Этот стратегический разворот крупной развитой экономики, планирующей покупать внутреннее предложение и паи золотых ETF, указывает на формирование структурного «дна» для мировых цен на золото. Поскольку физическое предложение будет изыматься напрямую у локальных переработчиков, мировой рынок столкнётся с более жёстким ограничением ликвидного предложения, создавая «бычью» среду для производных инструментов.
Следует учитывать масштаб глобального спроса со стороны центральных банков, который превысил 1 037 тонн в 2023 году и оставался близким к историческим уровням в 2024 и 2025 годах. Эти непрерывные институциональные покупки помогли подтолкнуть цены на золото к рекордным значениям: в последнее время металл стабильно торговался выше $2 400 за унцию. На фоне того, что крупные институты активно заменяют казначейские облигации США золотом в качестве основного резервного актива, структурное повышательное давление выглядит практически неизбежным.
Опционные стратегии и управление рисками
На ближайшие недели мы предлагаем использовать «бычьи» колл-спрэды на фьючерсы на золото или опционы на GLD, чтобы участвовать в росте при контроле стоимости премии. Подразумеваемая волатильность может вырасти на фоне сохраняющейся геополитической напряжённости, что делает стратегии с ограниченным риском особенно привлекательными. Трейдерам следует ориентироваться на сроки экспирации от трёх до шести месяцев, чтобы это институциональное покупательское давление успело в полной мере проявиться на рынке.
Даже если произойдут краткосрочные откаты, исторические данные показывают, что долгосрочное накопление золота центральными банками защищает от затяжных снижений. Мы не рекомендуем шортить золото на незначительных технических пробоях вниз, поскольку любой спад с высокой вероятностью будет агрессивно выкуплен резервными управляющими, ищущими альтернативы доллару США. Вместо этого трейдерам стоит рассматривать краткосрочную слабость как возможность купить колл-опционы на более низких страйках.
