Чешский национальный банк (ЧНБ) сохранил ключевую ставку на уровне 3,75% после июньского повышения на 25 б.п., вернувшись к выжидательной позиции, при этом продолжая характеризовать прогноз как проинфляционный. Совет банка вновь указал на повышательные риски, связанные с высокой базовой инфляцией на фоне уверенного роста номинальных зарплат, а также отметил возможное ускорение темпов роста денежной массы. Глава ЧНБ Алеш Михл заявил, что предыдущие шаги по ужесточению довели ставки до более уместного на данный момент уровня, оставив при этом пространство для манёвра на следующих заседаниях.
Михл дал понять, что ЧНБ будет уделять приоритет базовой инфляции, а не реагировать на прямую волатильность цен на топливо, связанную с войной США–Иран, что снижает вероятность того, что колебания цен на нефть напрямую будут закладываться в ожидания дальнейшего ужесточения. После пресс-конференции крона умеренно ослабла. В Commerzbank ожидают, что EUR/CZK в ближайшие месяцы будет двигаться в боковике вблизи 24,20.
Торговые стратегии в условиях низкой валютной волатильности
На фоне сохранения Чешским национальным банком ключевой ставки на уровне 3,75% мы полагаем, что трейдерам на рынке деривативов следует подготовиться к периоду низкой валютной волатильности. Поскольку глава ЧНБ Алеш Михл обозначил комфортную выжидательную позицию, чешская крона в ближайшие недели вряд ли столкнётся с резкими, внезапными движениями. Рекомендуем сосредоточиться на стратегиях торговли в диапазоне — например, на продаже краткосрочных стренглов по EUR/CZK или конструкций «железный кондор» — чтобы извлекать выгоду из распада временной стоимости премии.
Прогноз и ключевые аспекты управления рисками
Нашу точку зрения поддерживают последние данные, показывающие, что инфляция в Чехии стабилизировалась вблизи целевого уровня центрального банка 2%: ранее в этом году показатель составил 2,0%. Такая стабильность снижает необходимость немедленных агрессивных изменений политики и делает преимущество внутренних доходностей более предсказуемым для иностранных инвесторов. Исторически, когда ЧНБ берёт длительную паузу, подразумеваемая волатильность EUR/CZK, как правило, опускается значительно ниже своего долгосрочного среднего уровня 6,5%.
С учётом ожиданий рынка относительно бокового движения EUR/CZK вблизи 24,20, выставление страйков опционов чуть за пределами этого коридора выглядит вполне жизнеспособной идеей. Мы предлагаем формировать верхнюю границу сопротивления около 24,50 и нижнюю границу поддержки порядка 23,90 для опционных конструкций со сроком экспирации в течение ближайшего месяца. Такой «буфер» учитывает небольшие рыночные шумы и одновременно позволяет извлекать выгоду из нежелания центрального банка реагировать на прямые ценовые шоки на энергорынке.
При этом необходимо сохранять бдительность в отношении роста зарплат и внутренней инфляции в сфере услуг, которые продолжают создавать умеренные повышательные риски. Если предстоящие данные по рынку труда покажут, что номинальные зарплаты растут быстрее прогнозируемых 5% г/г, ЧНБ может быть вынужден вернуться к более «ястребиной» риторике. Трейдерам на рынке деривативов следует дисциплинированно использовать стоп-лоссы по позициям на продажу волатильности, чтобы защититься от любого неожиданного выхода из указанного торгового диапазона.
