Американские акции почти не отреагировали на сокращение занятости в июльском отчёте. Индекс Dow Jones Industrial Average вырос примерно на 65 пунктов, или на 0,1%, торгуясь вблизи 54 000; после публикации данных в 12:30 GMT он кратковременно поднимался чуть выше 54 100 и к этому максимуму больше не возвращался. На рынке ставок фьючерсы переоценили скорее сроки, чем конечный уровень: заседание 16 сентября подразумевает 44,1% вероятности повышения на 25 б.п. против 55,9% за паузу (неделей ранее вероятность сохранения ставки составляла 59,2%), тогда как вероятность паузы 28 октября снизилась до 68,5% с 88,0%. К 9 декабря текущий диапазон 3,50%–3,75% оценивается рынком с вероятностью 0%, однако вероятность второго повышения к декабрю уменьшилась до 14,4% с 31,3%.
Кривая UST стала круче на фоне ралли на коротком конце. Доходность 2-летних бумаг снизилась более чем на 4 б.п., до 4,204% — минимального уровня с 17 июля, тогда как 10-летняя опустилась до 4,651%, а 30-летняя прибавила до 5,208%, оставаясь недалеко от максимума с 2007 года, достигнутого неделю назад. Уровень безработицы снизился до 4,1% с 4,2% на фоне падения участия в рабочей силе до 61,4% — минимума более чем за пять лет; показатель U6 остался на уровне 7,9%. Зарплаты выросли на 3,2% г/г при ожидании 3,5%; предыдущее значение пересмотрено до 3,4%, а данные по занятости за июнь пересмотрены до 20 тыс. с 57 тыс. Ранее индекс обновлял рекорд, поднимаясь почти до 54 750, и за неделю прибавляет около 1 500 пунктов (примерно 3%) — это второй недельный рост подряд; нефть вблизи $78,00 отражает «сюжет» о возобновлении судоходства через Ормузский пролив, хотя во вторник пролив пересекли восемь судов против порядка 100 в день до начала войны. В преддверии 16 сентября рынки ждут CPI (общий: 0,1% м/м, 3,4% г/г; базовый: 0,2% м/м, 2,5% г/г), PPI (0,1% м/м), розничных продаж и индекса настроений Мичиганского университета (54 против 55,2), при ожиданиях инфляции 4,2% на год вперёд и 3,3% на пять лет; технические ориентиры: сопротивление выше 54 100 и поддержка на 53 800, 50-дневная EMA около 52 000, Stoch RSI — около 50.
Риски для рынка акций и стратегии работы с волатильностью
В ближайшие недели следует действовать с осторожностью: недавнее сжатие рынка труда больше похоже на «заморозку» найма, а не на волну увольнений. При колебаниях Dow Jones Industrial Average около 54 000 слабая реакция рынка акций показывает, что инвесторы игнорируют структурную слабость, делая ставку на геополитический оптимизм. Исторические данные по аналогичным периодам заморозки найма указывают, что таким рынкам требуется существенно больше времени на восстановление, поэтому до появления более чётких данных стоит избегать агрессивных длинных позиций.
На рынке опционов мы рекомендуем хеджировать краткосрочную волатильность, ориентируясь на ключевой уровень поддержки 53 800 по Dow. Дневное закрытие ниже этого порога может спровоцировать быстрое снижение к зоне 53 500, что сведёт на нет недавний «бычий» пробой. Для защиты текущих акционных позиций перед публикацией индекса потребительских цен (CPI) в следующую среду можно использовать краткосрочные пут-опционы.
Возможности в энергетике и деривативах на фиксированный доход
Также стоит внимательно следить за энергетическим сектором: нефть около $78,00 за баррель закладывает в цены геополитическую развязку, которую не подтверждают данные по судоходству. Хотя переговоры о транзите продолжаются, суточное число проходов судов через Ормузский пролив остаётся на уровне лишь 8% от довоенной нормы — 100 судов в день. Покупка колл-опционов на Brent или WTI может дать привлекательное соотношение риск/доходность, если «узкие места» в логистике сохранятся и страхи по поводу предложения вернутся на рынок.
В деривативах на рынке облигаций расширение разрыва между краткосрочными и долгосрочными доходностями UST представляет интересную возможность. Мы ожидаем, что короткий конец кривой останется крайне чувствительным к предстоящим данным и инфляционным ожиданиям, которые сейчас составляют 4,2% на горизонте года. Трейдерам на деривативах стоит рассмотреть стратегии steepener по спреду доходностей 2-летних и 10-летних бумаг по мере того, как рынок адаптируется к более отложенной траектории политики ФРС.
