Ожидается, что спрос на кредиты в Китае в июле останется слабым: прогноз по новым кредитам в юанях — 10,8 млрд юаней. Рост денежной массы также, по оценкам, будет стабильным: М2, как ожидается, увеличится на 8% в годовом выражении. Выдача корпоративных и розничных кредитов на средние и длинные сроки, вероятно, замедлится на фоне осторожного спроса на заимствования и продолжающихся досрочных погашений ипотеки.
Ожидается, что склонность к предосторожительным сбережениям останется высокой, а вялые цены на недвижимость продолжат давить на благосостояние домохозяйств. Разрыв между темпами роста М2 и М1, по прогнозам, сохранится, что указывает на сдержанные корпоративные инвестиции и более слабое потребление домохозяйств.
Рынок облигаций, денежно-кредитная политика и прогноз по сырьевым товарам
Мы ожидаем, что вялый рост кредитования в Китае, на что указывают низкий показатель новых кредитов — 10,8 млрд юаней — и расширение М2 на 8%, подтолкнёт центробанк к дальнейшему снижению ставок. На фоне того что доходности эталонных 10-летних гособлигаций держатся вблизи исторических минимумов — около 2,1%, — мы рекомендуем трейдерам занимать длинные позиции по фьючерсам на китайские облигации. Исторические данные показывают, что слабая кредитная статистика в июле сезонно способствует дальнейшему снижению доходностей, поскольку рынки закладывают более агрессивное монетарное смягчение.
Слабые цены на недвижимость и снижение благосостояния домохозяйств означают, что спрос на строительные материалы останется крайне подавленным. Мы рекомендуем покупать put-опционы на сталь, железную руду и медь, поскольку Китай традиционно потребляет более 50% мировых промышленных металлов. Учитывая, что глобальные товарные индексы уже демонстрируют нисходящий тренд в текущем квартале, продажа этих активов через деривативы соответствует продолжающемуся внутреннему замедлению.
Валюта, накопление наличности и стратегии по акциям
Сохраняющийся разрыв между темпами роста М2 и М1 указывает на то, что бизнес аккумулирует ликвидность, а не реинвестирует её в экономику. Чтобы воспользоваться этим, мы предлагаем покупать call-опционы на USD/CNH, рассчитывая на ослабление юаня. Исторически, когда рост кредитования в Китае оказывается хуже ожиданий, юань дешевеет к доллару США, поскольку иностранный капитал ищет более доходные активы на других рынках.
Сдержанное розничное потребление и досрочные погашения ипотеки продолжат сжимать маржу китайских банков и потребительских брендов. Мы предлагаем покупать краткосрочные put-опционы на индекс Hang Seng или ETF iShares China Large-Cap (FXI) для хеджирования волатильности фондового рынка. С учётом того, что ключевым китайским фондовым индексам сложно удерживать рост на фоне слабых кредитных импульсов, эта стратегия выглядит привлекательной на ближайшие недели.
