Moody’s подтвердило рейтинг Румынии на уровне Baa3 с «негативным» прогнозом — вслед за неизменным решением Fitch неделей ранее — что ослабило давление после слабой динамики ROMGB. На прошлой неделе длинный конец румынской кривой ОФЗ распродавали примерно на 15 б.п., несмотря на ралли в остальном регионе; при этом подтверждение рейтинга снизило краткосрочные опасения по поводу дальнейшего ухудшения ситуации.
Ожидается, что Национальный банк Румынии сохранит ключевую ставку на уровне 6,50%, а первое снижение прогнозируется лишь в январе 2027 года. Пара EUR/RON оставалась «якоренной» немного ниже 5,25 и, как ожидается, будет торговаться в диапазоне на фоне низкой терпимости к дополнительному инфляционному давлению, хотя подтверждение рейтинга оставляет пространство для краткосрочного укрепления лея.
Перспективы денежно-кредитной политики и валютная стратегия
Мы ожидаем, что сегодня Национальный банк Румынии сохранит ключевую процентную ставку на уровне 6,50%, удерживая ДКП жёсткой до конца года. При том что годовая инфляция в Румынии в середине 2026 года по-прежнему держится вблизи 4,9%, у регулятора практически нет пространства для смягчения политики до января 2027 года. Участникам рынка деривативов стоит готовиться к затяжному периоду высоких доходностей, что делает краткосрочные длинные позиции в румынском лее (RON) весьма привлекательными.
Учитывая, что EUR/RON остаётся жёстко «прибитой» чуть ниже отметки 5,25, мы рекомендуем использовать опционные стратегии, ориентированные на торговлю в диапазоне, по этой валютной паре. Можно рассмотреть продажу волатильности через краткосрочные стратегии, поскольку центральный банк с высокой вероятностью будет подавлять резкие движения курса, чтобы не допустить импортируемой инфляции. Исторические данные показывают, что регулятор активно управляет обменным курсом, что особенно важно сейчас, учитывая, что бюджетный дефицит Румынии, по прогнозам, превысит 6,8% ВВП в текущем году.
Последствия для долгового рынка и торговые возможности
Рейтинговая «передышка» вследствие сохранения Moody’s рейтинга Baa3, вероятно, остановит распродажу румынских гособлигаций, где ранее доходности на длинном конце подскочили на 15 б.п. Мы предлагаем рассмотреть вход в процентные свопы с позицией на снижение ставок (receiver) на среднесрочном горизонте, чтобы извлечь выгоду по мере стабилизации доходностей и возвращения международных покупателей. Эта «страховка» рейтинга, вероятно, поддержит краткосрочное ралли, формируя привлекательное окно входа для carry-trade в ближайшие недели.
