Индекс потребительских цен (CPI) США без сезонной корректировки (N.S.A.) в июле вырос до 333,92, не дотянув до рыночного прогноза 333,99. Полученное значение указывает на более мягкую, чем ожидалось, помесячную динамику заголовочного индекса на несезонно скорректированной основе.
В абсолютном выражении расхождение оказалось небольшим: фактическое значение на 0,07 пункта ниже консенсуса. Поскольку CPI N.S.A. измеряется в индексных пунктах, а не в процентах, июльская публикация все же означает рост относительно предыдущих уровней, однако показатель оказался чуть ниже ожиданий.
Последствия для политики ФРС и ставок
Сегодняшнее «более холодное», чем ожидалось, июльское значение CPI на уровне 333,92, которое не достигло прогнозных 333,99, сигнализирует о том, что инфляционное давление ослабевает быстрее, чем предполагалось. Мы считаем, что этот негативный сюрприз по данным немедленно усилит рыночные ожидания более агрессивного цикла снижения ставок Федеральной резервной системой. Участникам рынка деривативов стоит быть готовыми к резким сдвигам: доходности казначейских облигаций могут снизиться, а фьючерсы на фондовые индексы — отреагировать на этот благоприятный макроэкономический фон.
На рынке опционов мы рекомендуем позиционироваться на снижение краткосрочных доходностей, используя фьючерсы на Secured Overnight Financing Rate (SOFR) и колл-опционы на них. Исторически аналогичные «мягкие» инфляционные отчеты повышали вероятность ожиданий снижения ставки выше 75% к ближайшему заседанию FOMC. Мы ожидаем, что ставка на падение доходностей может принести быстрый результат по мере того, как рынок переоценит траекторию политики ФРС.
Возможности на рынке фондовых деривативов и валютном рынке
Трейдерам фондовых деривативов мы предлагаем рассмотреть длинные позиции в опционах на чувствительные к росту индексы, такие как коллы на SPX и Nasdaq-100. Исторические данные показывают, что когда CPI выходит хуже ожиданий (в сторону более низкой инфляции) в период смягчения политики, индекс S&P 500 в среднем прибавляет 1,8% в течение следующих двух недель. Мы бы ориентировались на покупку колл-опционов «около денег» (near-the-money) с экспирацией в сентябре, чтобы воспользоваться этим восходящим импульсом.
На валютном рынке мы ожидаем давления на индекс доллара США (DXY) по мере сужения дифференциала доходностей. Трейдерам стоит рассмотреть покупку пут-опционов на доллар или открытие длинных позиций в парах вроде EUR/USD. Если опираться на аналогичные «промахи» инфляции, индекс доллара обычно снижался в среднем на 1,2% в течение месяца после публикации.
