Иена немного укрепилась на фоне ожиданий рынков более быстрого цикла нормализации политики Банка Японии. Как сообщило Bloomberg, правительство премьер-министра Такаити поддерживает повышение ставки Банком Японии в ближайшей перспективе; следующий шаг, по оценкам, возможен в сентябре или октябре. При этом устойчивое движение USD/JPY к 160,00 удерживало в фокусе вероятность возобновления валютных интервенций.
Переоценка ожиданий по ставкам была умеренной, поскольку трейдеры уже сместились к полному учёту повышения к октябрю; к сентябрю в цене также было около 19 б.п. ужесточения. Kyodo сообщило, что совместная интервенция США и Японии была облегчена ястребиными комментариями главы Банка Японии Уэды на заседании 31 июля, где он заявил, что Банк Японии при необходимости может «ускорить темп повышения ставок», и сослалось на обеспокоенность США тем, что задержка ужесточения может ещё сильнее ослабить иену, разогнать инфляцию и подтолкнуть вверх долгосрочные доходности. Следующее заседание Банка Японии по денежно-кредитной политике запланировано на 17–18 сентября.
Рост волатильности по мере приближения USD/JPY к ключевому уровню
Мы рекомендуем продавцам деривативов готовиться к повышенной волатильности по мере приближения USD/JPY к критическому порогу 160,00 в преддверии заседания 17–18 сентября. На фоне усиливающихся ожиданий скорого повышения ставки Банком Японии пространство для продаж иены быстро сокращается. Мы считаем, что риск внезапных жёстких действий регулятора или совместной валютной интервенции делает удержание незащищённых коротких позиций по иене сейчас крайне опасным.
Опционные стратегии для управления рисками
Если оглянуться на исторические примеры, японские власти ранее демонстрировали готовность тратить значительные суммы: в начале 2024 года на защиту валюты было задействовано рекордные 9,8 трлн иен, а позже тем же летом — ещё 5,5 трлн иен. При том что текущие рыночные котировки уже закладывают высокую вероятность повышения ставки к октябрю, любое разочарование со стороны центрального банка, вероятно, спровоцирует крайне резкие колебания. Мы видим веские основания использовать краткосрочные пут-опционы на USD/JPY, чтобы занять позицию на резкое снижение в случае пробоя уровня 160,00, который может запустить фактическую интервенцию.
Чтобы ориентироваться в этой среде, мы рекомендуем сосредоточиться на колл-опционах на JPY по мере роста подразумеваемой волатильности перед предстоящими решениями по политике. В частности, покупка вне-денежных пут-спредов может дать доступный способ заработать на быстром движении вниз при одновременном ограничении потерь от временного распада премии. Для более крупных портфелей структурированные барьерные опционы с нокаутом выше 161,00 могут существенно удешевить хеджирование от внезапной коррекции рынка, инициированной государством.
