Расчёты Bloomberg WIRP после публикации июльского индекса потребительских цен (CPI) в США оценили подразумеваемую вероятность повышения ставки на 25 б.п. на заседании FOMC в сентябре в 39,9% против 48,1% на 11 августа. Этот сдвиг указывает на более мягкие краткосрочные ожидания дальнейшего ужесточения целевого диапазона ставки по федеральным фондам, даже несмотря на то, что рынки продолжают переоценивать траекторию в зависимости от поступающих данных по инфляции.
Базовый сценарий UOB предполагает, что Федеральная резервная система сохранит политику без изменений до конца 2026 года, а смягчение возобновится в 2027-м. Прогнозируемая траектория предусматривает два снижения на 25 б.п.: одно — в конце 2-го квартала 2027 года, второе — в конце 4-го квартала 2027 года, что приведёт ставку по федеральным фондам примерно к 3,25% к концу 2027 года; этот уровень обозначается как оценка терминальной ставки. В прогнозе также упоминаются геополитическая неопределённость и факторы, связанные с энергетикой, которые могут сохранять в поле зрения вероятность ужесточения политики.
Корректировка краткосрочных стратегий на фоне стабильности ставок
На фоне заметного снижения вероятности скорого повышения ставок после июльского CPI следует незамедлительно скорректировать наши краткосрочные позиции в деривативах. Мы ожидаем длительного периода стабильности процентных ставок, что означает: фьючерсы на Secured Overnight Financing Rate (SOFR), вероятно, будут торговаться в очень узком диапазоне. Трейдерам стоит попытаться воспользоваться этим «тихим» периодом, реализуя стратегии в диапазоне — например, продавая «железные кондоры» (iron condors) в опционах ближайших месяцев.
Исторически затяжные паузы ФРС приводят к резкому снижению волатильности на рынке казначейских облигаций. Так, в предыдущие периоды длительных пауз индекс ICE BofA MOVE, измеряющий волатильность на долговом рынке, опускался значительно ниже своей исторической базы. Мы рекомендуем продавать опционы на фьючерсы на казначейские бумаги короткой и средней дюрации, чтобы извлечь выгоду из распада премии по мере дальнейшего сжатия подразумеваемой волатильности в ближайшие недели.
Позиционирование под смену траектории ставок и управление риском снижения
По мере приближения прогнозируемых снижений ставки во второй половине 2027 года кривая доходности с высокой вероятностью будет постепенно «распрямляться» (disinversion) и становиться более крутой. Поскольку ожидается, что Федрезерв сохранит ставку без изменений до конца текущего года, а затем в конечном счёте снизит её до 3,25% к концу 2027 года, следует подготовиться к изменению формы кривой. Мы рекомендуем открывать позиции на крутизну кривой (curve steepener), используя опционы на 2-летние и 10-летние казначейские ноты, чтобы заработать на расширении спрэда.
Несмотря на базовый сценарий стабильности, необходимо помнить о сохраняющихся рисках в сторону ужесточения, подпитываемых геополитической напряжённостью и высокой волатильностью на энергетических рынках. Исторически резкие скачки цен на нефть быстро возвращали инфляционные опасения и вынуждали ФРС действовать. Чтобы хеджировать ненулевой риск внезапного ужесточения политики, мы предлагаем держать дешёвые payer swaptions «вне денег» (out-of-the-money) в качестве защитного буфера.
