Новые кредиты в юанях в Китае в июле резко развернулись, упав с 1 610 млрд юаней месяцем ранее до -340 млрд юаней. Значение указывает на чистое погашение и свидетельствует о заметном развороте банковской кредитной активности по сравнению с предыдущим периодом.
Июльское сокращение последовало за июньским расширением, что указывает на изменение кредитных условий и спроса на займы. Рынки будут ждать предстоящих официальных данных для подтверждения более широких тенденций финансирования и понимания того, изменят ли меры политики траекторию в ближайшие месяцы.
Реакция рынка и торговые импликации
Мы реагируем на шокирующее сжатие кредитования в Китае: объем новых кредитов в июле обрушился до -340 млрд юаней с 1,61 трлн юаней месяцем ранее. Это чистое сокращение означает, что заемщики погасили больше долга, чем привлекли, что подчеркивает резкое падение уверенности внутри экономики. Трейдерам на рынке деривативов следует готовиться к сильному давлению на глобальные прокси роста в ближайшие недели.
Мы ожидаем выраженного нисходящего давления на китайский юань и австралийский доллар, что делает покупку колл-опционов USD/CNH (лонг) весьма оправданной. Исторически кредитные спады в Китае приводят к резкому снижению цен на промышленные сырьевые товары, поэтому шорт фьючерсов на медь и железную руду выглядит сделкой с высокой степенью уверенности. Добавление пут-опционов на акции крупнейших горнодобывающих компаний также поможет заработать на этом снижении.
Стратегия по акциям и ставкам
На рынке акций мы предлагаем покупать пут-опционы на индекс Hang Seng и на ориентированные на Китай ETF на развивающиеся рынки. Во время предыдущих «заморозок» кредитования в Китае — например, в конце 2018 года и в середине 2021 года — глобальная волатильность акций резко возрастала по мере того, как цепочки поставок и спрос иссякали. Подразумеваемая волатильность сейчас недооценивает риск более широкого заражения, что создает недорогую точку входа для стратегий на рост волатильности (лонг волатильности).
Мы также ожидаем, что Народный банк Китая будет агрессивно снижать процентные ставки, пытаясь противодействовать этой дефляционной спирали. Трейдерам следует позиционироваться на снижение доходностей через покупку фьючерсов на гособлигации КНР или инструментов с длительной дюрацией на рынке фиксированного дохода. Такое смягчение монетарной политики вряд ли быстро восстановит спрос на кредиты, поэтому доходности, вероятно, останутся подавленными на протяжении нескольких месяцев.
