Nordea ожидает, что Европейский центральный банк продлит цикл ужесточения тремя дополнительными повышениями на 25 б.п., что доведёт ставку по депозитам до 3%. Прогноз предполагает переход от повышений на каждом заседании к квартальному темпу, что отражает оценку банка относительно того, как инфляционные факторы «прокатываются» по экономике. По мнению Nordea, давление будет постепенно нарастать на фоне более раннего роста цен на энергоносители, проблем в цепочках поставок, устойчивого роста экономики еврозоны и низкой безработицы.
В базовом сценарии Nordea повышения на 25 б.п. придутся на сентябрь, декабрь и март 2027 года, при этом банк указывает на широкий диапазон возможных результатов вокруг этой траектории. Быстрый и устойчивый мир на Ближнем Востоке рассматривается как фактор, способный снизить потребность в дальнейшем ужесточении, тогда как эскалация, нарушающая энергетические рынки, может привести к ускорению темпа и, потенциально, к большему числу повышений. Даже если ЕЦБ замедлит шаг, Nordea ожидает роста доходностей длинных облигаций, ссылаясь на значительный объём предложения бондов, сокращение вкладов Евросистемы в облигации и повышение премий за инфляционные риски.
Стратегии торговли деривативами на фоне более высоких ставок ЕЦБ
Мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов следует готовиться к устойчивому повышению депозитной ставки ЕЦБ до 3,0% в ближайшие месяцы, начиная с предстоящего сентябрьского заседания. При безработице в еврозоне, удерживающейся вблизи исторических минимумов на уровне 6,4%, и «липкой» годовой инфляции около 2,5% макроэкономический фон поддерживает более жёсткую политику. Мы ожидаем трёх квартальных повышений на 25 б.п. в сентябре, декабре и марте 2027 года, которые могут застать рынок врасплох.
Для позиционирования под этот сценарий мы рекомендуем покупать пут-опционы на краткосрочные процентные ставки либо входить в payer-свопы на Euribor с фокусом на контрактные месяцы конца 2026 — начала 2027 года. Текущее рыночное ценообразование может недооценивать устойчивость этих квартальных повышений, что создаёт привлекательную точку входа для тех, кто делает ставку на рост ставок. Торговля под конкретные даты заседаний через опционы позволит нам получить выгоду от движения вверх при ограничении риска.
Последствия для рынка облигаций и геополитические риски
Мы также ожидаем роста доходностей долгосрочных облигаций еврозоны по мере того, как Евросистема продолжает сокращать свои портфели в рамках количественного ужесточения. Трейдеры могут использовать это, открывая короткие позиции во фьючерсах на немецкие Bund или покупая пут-опционы на длинные долговые бумаги еврозоны. Эту динамику дополнительно поддерживают значительные объёмы размещений суверенных облигаций и рост премий за инфляционные риски, что должно способствовать более крутой кривой доходности.
Геополитические риски, особенно на Ближнем Востоке, остаются ключевым «джокером», способным нарушить энергетические рынки и вынудить ЕЦБ повышать ставки ещё быстрее. Мы предлагаем использовать многоногие опционные стратегии на чувствительных к энергорынку активах, чтобы сохранять гибкость в преддверии потенциальных сбоев. Если стоимость энергоносителей резко вырастет, трейдерам следует оперативно сместить портфели в сторону сценария более быстрого и более агрессивного цикла повышений ЕЦБ.
