На этой неделе котировки нефти Brent и европейского природного газа выросли, однако по-разному реагируют на риски для поставок с Ближнего Востока. Brent поддерживается перенаправлением потоков нефти, тогда как европейский газ остается ограниченным из‑за выпавших объемов СПГ из Катара и перенаправления американских партий в Азию; перспектива пересмотра правил транзита через Ормузский пролив не сняла неопределенность, а чувствительность цен к развитию событий вокруг конфликта с участием Ирана остается повышенной.
С точки зрения фундаментальных факторов МЭА и ОПЕК снизили прогнозы спроса на нефть на текущий год на 200 тыс. барр./сут. МЭА теперь ожидает сокращения спроса на 1,6 млн барр./сут., тогда как ОПЕК по‑прежнему прогнозирует рост на 580 тыс. барр./сут., а МЭА ожидает увеличения предложения вне ОПЕК+ на 690 тыс. барр./сут. Тем не менее, потери добычи в регионе Персидского залива, как прогнозируется, сократят совокупное предложение на 4,3 млн барр./сут.; по оценке МЭА, дефицит в третьем квартале составит 1,8 млн барр./сут., что на 1 млн барр./сут. больше, чем ожидалось ранее. Данные по промышленному производству Китая, которые выйдут в следующий понедельник, должны уточнить оценки июльской переработки нефти и загрузки НПЗ.
Стратегии с деривативами и расходящаяся волатильность
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов позиционироваться на расхождение волатильности между нефтью Brent и европейским природным газом в ближайшие недели. В то время как Brent сейчас поддерживается перенаправленными потоками, европейский газ сталкивается со структурно более жесткими условиями из‑за выпавшего катарского СПГ и отвлечения американских грузов. Чтобы воспользоваться этой дивергенцией, мы предлагаем покупать длинные колл-опционы на европейский газ (TTF), одновременно используя на Brent стратегии в диапазоне, например «железные кондоры».
Глобальная статистика предложения указывает на глубокий дефицит рынка: МЭА сообщает о недопоставке в третьем квартале на уровне 1,8 млн барр./сут. Даже несмотря на дискуссии в ОПЕК+ о сроках поэтапного отказа от 2,2 млн барр./сут. добровольных сокращений, текущая физическая напряженность на рынке удерживает цены на повышенных уровнях. Мы считаем, что трейдерам следует покупать краткосрочные колл-опционы на Brent как хедж от рисков внезапной эскалации в ближневосточных транзитных коридорах.
Китайские данные и риски поставок для нефти и европейского газа
Публикация данных по промышленному производству Китая станет следующим ключевым катализатором, тем более что throughput китайских НПЗ недавно снизился в направлении 14 млн барр./сут. Если показатели подтвердят продолжающееся охлаждение экономики, ожидания по глобальному спросу на нефть, вероятно, получат очередной негативный пересмотр. Мы советуем открывать тактические короткие позиции во фьючерсах на нефть ближайшего месяца, если объемы переработки в Китае не начнут восстанавливаться.
Исторически европейские цены на природный газ были крайне чувствительны к глобальным сдвигам предложения; недавно котировки TTF в среднем удерживались в районе €35–40 за МВт·ч. Поскольку европейским покупателям приходится агрессивно конкурировать с Азией за ограниченные партии СПГ, любая внезапная остановка транзита спровоцирует быстрые ценовые всплески. Мы предлагаем использовать «бычьи» колл-спрэды на европейский газ, чтобы извлечь выгоду из этого потенциала роста при строгом ограничении риска снижения.
