Инвестиции китайских розничных покупателей в физическое золото во II квартале составили 107 тонн — на 48% меньше по сравнению с предыдущим кварталом и на 7% меньше год к году — после исторического максимума в 207 тонн в I квартале. Тем не менее это третий по величине II квартал с 2010 года, а с учётом роста локальной цены на золото на 29% год к году показатель в стоимостном выражении стал рекордным для второго квартала. По итогам I полугодия 2026 года розничный инвестиционный спрос на золото вырос на 31%. Основной объём покупок пришёлся на апрель и начало мая, после чего в конце мая и июне спрос ослаб на фоне боковой динамики цены и перетока средств в акции внутренних компаний, связанных с ИИ; при этом китайские золотые ETF всё же прибавили 29 тонн за I полугодие — второй по силе старт за всю историю наблюдений, тогда как совокупный объём активов под управлением (AUM) увеличился на 1% несмотря на оттоки в июне.
Изменения в НДС, введённые в прошлом ноябре, оказались благоприятными для слитков и монет участников SGE, которые по-прежнему освобождены от НДС, тогда как на слитки и монеты из серебра и платины, а также на инвестиционные золотые продукты, продаваемые не членами SGE, начисляется 13% НДС со всей стоимости; покупатели ювелирных изделий фактически платят около 7% НДС. Эта политика стимулировала переход от квазиинвестиционных ювелирных изделий 24K к золотым слиткам и помогла ускорить продажи серебряных слитков в конце 2025 года, прежде чем спрос ослаб на фоне снижения цен. Metals Focus прогнозирует рост спроса на золото в Китае во II полугодии 2026 года на 20% год к году — примерно до 500 тонн. В глобальном масштабе спрос на монеты и слитки в 2025 году достиг 12-летнего максимума — 1 374,1 тонны на сумму $154 млрд, причём более половины обеспечили Китай и Индия.
Физический спрос и внутренний импульс золота
Мы наблюдаем стабилизацию цен на золото после недавних колебаний, что делает ближайшие недели ключевым окном возможностей для трейдеров по деривативам. С учётом того, что розничные инвестиции в золото в Китае в I полугодии 2026 года выросли на 31%, физический спрос формирует для рынка крайне прочную «подушку». Мы считаем, что трейдерам по производным инструментам стоит использовать эту базовую поддержку, наращивая длинные позиции на любых краткосрочных просадках.
Китайские золотые ETF добавили 29 тонн в I полугодии, показав один из сильнейших стартов за всю историю. Кроме того, локальная цена золота в Китае выросла на 29% год к году, что демонстрирует мощный внутренний импульс. Мы полагаем, что устойчивое покупательское давление в ближайшей перспективе не позволит фьючерсам на золото существенно снизиться.
Регуляторные эффекты и последствия для торговых стратегий
Недавние регуляторные сдвиги, включая 13% НДС на металлы, реализуемые не членами SGE, заметно переориентировали китайских инвесторов в сторону стандартных золотых слитков — в ущерб серебру или ювелирным изделиям. Этот структурный сдвиг означает, что физический спрос на золото становится более концентрированным и высоколиквидным, что исторически поддерживает устойчивый повышательный тренд на рынке фьючерсов. Трейдерам стоит рассмотреть использование стратегии bull call spread, чтобы извлечь выгоду из ожидаемого плавного роста при ограничении риска.
Прогнозы указывают на рост спроса на золото в Китае во II полугодии 2026 года на 20% — примерно до 500 тонн. По мере изменения глобальных процентных ставок и продолжающегося наращивания резервов центральными банками привлекательность золота как защитного актива лишь усиливается. Мы рекомендуем удерживать длинные позиции и избегать агрессивных ставок на снижение в рамках этого устойчивого цикла.
