Сочетание расширяющихся дефицитов бюджета США, более слабого доллара и ослабления ожиданий дальнейшего ужесточения политики ФРС совпало с рекордными закупками золота центральными банками и ростом конкуренции за физические ресурсы, связанные с ИИ и электрификацией. На рынках золото торговалось выше $4 400 за унцию, серебро — выше $66, тогда как подразумеваемая вероятность повышения ставки ФРС в сентябре снизилась до 33% с более чем 51% месяцем ранее. Дефицит федерального бюджета США за первые 10 месяцев 2026 финансового года составил $1,8 трлн и уже превысил дефицит за весь 2025 финансовый год, при том что до конца текущего финансового года остаётся два месяца.
Китай добавил ещё один драйвер за счёт более жёсткого контроля за офшорным капиталом и незадекларированными зарубежными доходами. Новые правила нацелены на офшорные трасты, включая 20%-ный сбор с прибыли при переводе определённых активов в офшоры, а также налогообложение доходов, полученных через такие структуры. Китайские ETF, обеспеченные золотом, в этом месяце зафиксировали 14 дней притока подряд — самый длинный период с марта — и привлекли более $1,2 млрд, в том числе около $370 млн за одну сессию. Официальный спрос также вырос: Народный банк Китая купил 20 тонн в июле, доведя заявленные резервы до 2 366 тонн и продлив серию покупок до 21 месяца подряд.
Позиционирование на деривативном рынке и прогноз по драгоценным металлам
Мы считаем, что участникам рынка деривативов следует агрессивно позиционироваться под масштабную ротацию в «твёрдые» активы в ближайшие недели. Используя длинные колл-опционы и фьючерсные контракты на золото, серебро и медь, можно поймать рост на фоне быстро ускоряющегося макротренда до того, как он станет консенсусом рынка. Окно возможностей для открытия таких «бычьих» позиций по текущим премиям быстро закрывается по мере нарастания фискального и геополитического давления.
Наш прогноз во многом подкреплён ослаблением доллара США и огромным федеральным дефицитом, который уже достиг $1,8 трлн за первые десять месяцев 2026 финансового года. Исторически, когда отношение долга США к ВВП поднималось выше 120%, драгоценные металлы входили в затяжные «бычьи» циклы, поскольку инвесторы искали защиту от обесценения фиатных валют. На фоне снижения вероятности дальнейших повышений ставки ФРС до 33% в этом месяце путь наименьшего сопротивления для сырьевых товаров — вверх.
Мы уже видим реализацию этой идеи в режиме реального времени: золото поднялось выше $4 400 за унцию, а серебро — выше $66. Эти уровни отражают более широкий глобальный спрос на ликвидные, устойчивые к инфляции активы, который, судя по всему, не ослабевает. Для трейдеров деривативов покупка колл-спредов на серебро или фьючерсы на золото сейчас даёт выраженно асимметричное соотношение риск/доходность.
Роль Китая и аргументы в пользу промышленных металлов
Кроме того, необходимо следить за беспрецедентным перетоком капитала из Китая, где центробанк недавно продлил серию покупок золота до 21 месяца подряд, доведя общий объём запасов до 2 366 тонн. Внутренние инвесторы также активно идут в ETF, обеспеченные золотом, направив в эти фонды свыше $1,2 млрд лишь за первую половину августа 2026 года. На фоне того, как Пекин ужесточает контроль за офшорным богатством, вводя новые 20%-ные сборы, у этого внутреннего капитала почти не остаётся вариантов, кроме вложений в «твёрдые» активы.
Помимо драгоценных металлов, стоит также нацеливаться на промышленные металлы, такие как медь, где формируются серьёзные структурные дефициты предложения. По оценке Международного энергетического агентства, глобальный спрос на медь превысит предложение более чем на 4 млн метрических тонн к 2030 году из‑за быстрого расширения дата-центров для ИИ и электросетей. Поскольку запуск нового крупного медного рудника в среднем занимает 12–15 лет, этот дисбаланс спроса и предложения гарантирует долгосрочное «сжатие», которое трейдеры могут использовать уже сегодня через долгосрочные LEAP-опционы.
