Августовская публикация индекса ZEW по Германии ожидается в ближайшее время; консенсус предполагает улучшение показателя текущих условий, поскольку экономика сохраняет устойчивость на фоне энергетического шока, а смягчение бюджетной политики поддерживает активность. Также запланирован отчёт по рынку труда Великобритании: ожидается замедление роста средней недельной заработной платы с уровней выше 4%, а безработица, по оценкам, останется ниже 5%; рынки закладывают одно повышение ставки Банка Англии до конца года, тогда как в записке ожидается, что Bank Rate останется без изменений. В США данные по промышленному производству и выпуску обрабатывающей промышленности за июль, как ожидается, будут немного сильнее июньских, наряду с жилищной статистикой.
Нефть Brent поднялась выше 91 долл./барр. на фоне эскалации напряжённости на Ближнем Востоке после истечения 60-дневного меморандума о взаимопонимании между США и Ираном, при этом нормализация прохождения танкеров через Ормузский пролив застопорилась, а риски возросли в районе Баб-эль-Мандебского пролива. Американские индикаторы настроений за август оказались лучше ожиданий: индекс Empire State ФРБ Нью-Йорка вырос до 20,6 с 15,6 при прогнозе 11, а индекс NAHB — до 35 с 34 при прогнозе 33. Инфляционные ожидания Origo в Швеции поднялись до 1,97% с 1,83% на горизонте одного года и до 2,07% с 2,02% на горизонте двух лет. Данные Китая за июль ухудшились: розничные продажи — 0,6% г/г (консенсус 1,5%; ранее 1,0%), промышленное производство — 4,5% г/г (5,0%; 5,3%), цены на новое жильё снизились на 0,18% м/м, а инвестиции в недвижимость упали почти на 20% г/г с начала года. Фондовые рынки снизились: S&P 500 — на 0,5%, Stoxx 600 — на 0,2%, при этом EUR/USD кратковременно поднимался выше 1,16, затем опустился ниже 1,1580, а доходности 30-летних казначейских облигаций США достигли максимума с 2007 года.
Кривые доходности, сырьё и портфельные стратегии
На фоне рывка доходностей 30-летних UST к отметке 5% — уровней, которые не наблюдались устойчиво с 2007 года, — мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов занимать позиции под более крутой наклон кривой доходности. Использование payer swaption либо шорт длинных фьючерсов на казначейские облигации может помочь хеджировать риск «медвежьего» крутости (bear steepening). Поскольку глобальные доходности испытывают повышательное давление из‑за значительных объёмов заимствований и устойчиво высоких энергозатрат, приоритетом остаётся защита от затяжной распродажи длинной дюрации.
Геополитическая нестабильность на Ближнем Востоке вновь подняла Brent выше 91 долл. за баррель, что угрожает возобновлением инфляционных шоков со стороны предложения. Мы рекомендуем покупку колл-опционов на Brent вне денег (out-of-the-money) либо использование бычьих колл-спредов для участия в дальнейшем росте. Такая стратегия защищает портфели от резких скачков на фоне возможных сбоев судоходства в районе Ормузского пролива и Баб-эль-Мандеба.
На валютном рынке мы видим хорошую возможность разыграть укрепление сырьевого комплекса через длинную позицию в норвежской кроне (NOK) против евро. Пара EUR/NOK в последнее время держалась вблизи уровня 11,00, что делает привлекательными пут-опционы на EUR/NOK (ставка на укрепление NOK) на фоне поддержки условий торговли Норвегии высокими ценами на нефть. Кроме того, участникам рынка стоит следить за уровнем 1,1580 в EUR/USD, где краткосрочные стрэддлы могут позволить заработать на внезапных всплесках волатильности пары.
Глобальная слабость и оборонительная позиция по акциям
Слабая макростатистика из Китая, где рост розничных продаж замедлился до 0,6%, а инвестиции в недвижимость снизились почти на 20%, указывает на сохраняющуюся крайне неравномерную динамику мирового роста. Чтобы смягчить риски более широкой коррекции на рынке акций, мы предлагаем рассмотреть покупку пут-опционов на S&P 500 или Stoxx 600, особенно с учётом того, что рост энергозатрат давит на сегмент потребительских товаров первой необходимости. Такое оборонительное позиционирование поможет повысить устойчивость портфелей к потенциальной коррекции, спровоцированной высокими безрисковыми ставками и вялым спросом в Азии.
