Данные по экономической активности Китая за июль указали на ослабление импульса в начале III квартала: большинство ключевых индикаторов оказались ниже рыночных ожиданий. Промышленное производство выросло на 4,5% г/г — это первое замедление за три месяца, при этом розничные продажи также не дотянули до прогнозов. В ответ власти призвали к дополнительной бюджетной поддержке, включая пакет практических точечных мер, с акцентом на ускорение размещения облигаций и опережающее финансирование инфраструктурных расходов.
На валютном рынке пары USD/CNY и офшорная USD/CNH прибавили по 30 пунктов — до 6,74 и 6,75 соответственно. Одновременно чистые продажи валюты китайскими банками от имени клиентов в июле сократились вдвое — до восьмимесячного минимума $25,2 млрд, что указывает на замедление корпоративных конверсионных потоков, ранее поддерживавших юань. На фоне ослабления этой поддержки валюта становится более чувствительной к изменениям настроений относительно траектории роста экономики Китая.
Прогноз по юаню и стратегии с деривативами
Мы рекомендуем трейдерам деривативов закладываться на ослабление юаня в ближайшие недели по мере охлаждения экономической динамики Китая в начале третьего квартала. С учетом замедления роста промышленного производства в июле до 4,5% и иссякания поддержки со стороны корпоративной конверсии валюты офшорный юань остается крайне уязвимым к понижательному давлению. Покупка колл-опционов на USD/CNH — простой способ отыграть потенциальный рост, если пара закрепится выше уровня 6,75.
Исторически, когда чистые продажи валюты от имени клиентов у китайских банков резко снижаются — как в июле, когда показатель упал вдвое до восьмимесячного минимума $25,2 млрд, — валюта лишается наиболее сильного технического буфера. В периоды предыдущих замедлений роста, например во время просадок рынка в конце 2023 года и в середине 2024 года, дефицит корпоративной конверсии быстро открывал путь к ускоренной девальвации юаня. Мы рекомендуем использовать краткосрочные пут-опционы на юань для хеджирования риска резкого ухудшения настроений накануне следующего шага политики Пекина.
Политика, акции и позиционирование в сырьевых деривативах
Поскольку Пекин сталкивается с высоким давлением «вмешаться», мы ожидаем, что ближайшие объявления по экономической политике спровоцируют резкие колебания на фондовом рынке. Трейдерам стоит рассмотреть стратегии на рост волатильности, такие как стрэддлы на ETF, ориентированные на Китай, чтобы заработать на ожидаемых движениях. Это позволяет получать прибыль от значительных ценовых колебаний независимо от того, смогут ли предстоящие бюджетные пакеты властей поддержать рынок или нет.
Ослабление промышленной активности также предполагает необходимость корректировки позиций в сырьевых деривативах. На фоне того, что технологический сектор и рынок недвижимости слабо поддерживают спрос, промышленные металлы — такие как медь и железная руда — испытывают немедленное ценовое давление. Продажа ближних фьючерсов на медь при одновременной покупке долгосрочных колл-опционов может защитить портфели в преддверии ожидаемого роста инфраструктурных расходов со стороны государства.
