Доллар США, измеряемый индексом DXY, опустился до самого низкого уровня с мая после того, как Минфин США объявил о более крупных обратных выкупах длинного конца, что способствовало снижению доходностей по длинным срокам. Минфин сообщил, что увеличит объём операций по обратному выкупу более длинных выпусков с 2 млрд долларов до как минимум 4 млрд долларов в следующем квартале по рефинансированию — с 9 сентября по 4 ноября. Изменение в управлении предложением вновь переключило внимание рынков на ставки в США, где дискуссия среди регуляторов о дальнейшем ужесточении остаётся нерешённой.
Протокол июльского заседания FOMC показал, что чиновники обсуждали возможность дополнительных повышений ставки, однако не пришли к выводу, что ужесточение в ближайшей перспективе оправдано, а последующие данные снизили срочность дальнейших действий. Следующим катализатором станут выступления председателя ФРС Уорша на симпозиуме ФРБ Канзас-Сити в Джексон-Хоуле на следующей неделе. На фоне того, что доходности дальнего конца ограничены планом выкупов, более широкая слабость доллара совпала со спросом на золото и швейцарский франк (CHF), при этом долгосрочные факторы, поддерживающие более высокие доходности — потребности в финансировании, связанные с ИИ, устойчивые фискальные дефициты и рост доходностей JGB — сохраняются.
Слабость доллара усиливает давление на рынки
Сейчас мы наблюдаем заметный сдвиг на валютных рынках: индекс доллара США (DXY) снизился до минимальных значений с мая 2026 года и колеблется чуть выше отметки 101,50. Основной драйвер давления — стратегическое решение Минфина США как минимум удвоить объём обратных выкупов длинного конца до $4 млрд начиная с 9 сентября. Участникам рынка деривативов следует учитывать, что этот приток ликвидности в ближайшие недели будет сдерживать доходности долгосрочных казначейских облигаций.
Опционные стратегии и риски событий
На опционном рынке мы предлагаем позиционироваться на продолжение ослабления доллара через структуры на снижение USD, прежде всего против защитных активов. Подразумеваемая волатильность в опционах на швейцарский франк (CHF) и золото остаётся относительно недооценённой, несмотря на то, что золото недавно удерживалось у рекордных уровней около $2 500 за унцию. Покупка колл-опционов на CHF или колл-опционов на золото выглядит привлекательной с точки зрения соотношения риск/доходность, поскольку инвесторы хеджируются от потенциального обесценения валют.
Кроме того, мы рекомендуем внимательно следить за симпозиумом в Джексон-Хоуле на следующей неделе, где запланировано выступление председателя ФРС Уорша. Поскольку рынок фьючерсов на ставки сейчас закладывает высокую вероятность сохранения Федрезервом текущей паузы, любой нейтральный или умеренно «голубиный» тон, вероятно, ускорит снижение доллара. Трейдеры могут использовать краткосрочные пут-опционы на USD, чтобы отыграть приближающийся событийный риск, не принимая на себя неограниченный риск убытков.
