Инфляция в ЮАР в августе замедлилась: общий индекс потребительских цен (CPI) составил 4,3%, базовая инфляция — 4,2%, поскольку снижение цен на бензин и продукты питания потянуло общий показатель вниз. Однако этот дезинфляционный импульс может быстро иссякнуть: если мировые цены на сырую нефть и нефтепродукты сохранятся на высоких уровнях, внутренние цены на бензин могут вновь начать расти уже в сентябре, устранив один из ключевых источников краткосрочного облегчения.
Фокус также смещается на продовольственную инфляцию: прогнозы указывают на возвращение Эль-Ниньо в этом году — явления, которое обычно приносит в ЮАР более жаркие и сухие условия в период с ноября по март. Метеорологи оценивают вероятность очень сильного Эль-Ниньо примерно в 90%, тогда как шанс того, что оно станет самым мощным с начала наблюдений в 1950 году, оценивается в 69%. Предыдущие сильные эпизоды в 2015/16 и 2023/24 сокращали урожай кукурузы на 20–50%, а в 2016 году цены на зерно выросли примерно на 15% год к году, что усиливает риск более длительного сохранения инфляции выше целевого уровня.
Позиционирование на ослабление ранда на фоне инфляционных рисков
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов в ближайшие недели занимать позиции на ослабление южноафриканского ранда (ZAR) по мере нарастания базового инфляционного давления. Несмотря на то что последние данные по CPI остаются относительно стабильными вблизи 4,5%, рост мировых цен на нефть и надвигающиеся аграрные риски могут нарушить этот тренд. Покупка колл-опционов USD/ZAR со сроком экспирации от трех до шести месяцев — экономически эффективный способ защититься от внезапного пробоя уровня 18,50 вверх.
Если взглянуть на прошлые погодные паттерны, тяжелые эпизоды Эль-Ниньо в 2015/16 и 2023/24 обрушивали местный урожай кукурузы до 50% и разгоняли цены на зерно двузначными темпами. Любое повторение таких сухих условий весной в Южном полушарии быстро транслируется в продовольственный CPI, который составляет более 17% инфляционной корзины ЮАР. Мы считаем, что опционный рынок сейчас недооценивает этот сезонный аграрный риск, поэтому премии за волатильность выглядят относительно дешевыми для покупки.
Стратегические подходы на рынке процентных деривативов
На рынке процентных деривативов мы рекомендуем платить фиксированную ставку по 1-летнему свопу на Johannesburg Interbank Average Rate (Jibar). В настоящее время рынок закладывает последовательное снижение ставок Южноафриканского резервного банка вплоть до конца 2026 года. Резкий скачок цен на продукты питания и топливо, вероятно, вынудит регулятора приостановить цикл смягчения, что приведет к резкой переоценке ближайшего участка своп-кривой вверх.
