RBC ожидает, что данные по ВВП Канады за июнь и второй квартал укажут на восстановление после зимней паузы, при этом импульс поддерживают более устойчивый рынок труда, рост потребительских расходов и улучшение инвестиционной активности в бизнесе и жилищном секторе. Банк прогнозирует повышение на 0,2% в июне — на уровне предварительной оценки Statistics Canada — после прироста почти на один процентный пункт совокупно за апрель и май. Даже с учётом типичных пересмотров данных RBC считает, что динамика ВВП во 2К будет соответствовать росту выше 3% в годовом выражении (annualised).
Ожидается, что чистый экспорт внесёт заметный вклад, поскольку экспорт рос быстрее импорта; этому частично способствовало восстановление автосектора после зимних сбоев в производстве. Однако этот фактор вряд ли будет устойчивым: эффект от повышения выпуска автомобилей и улучшения торговых потоков, вероятно, не повторится в следующих кварталах, тогда как демографические и внешнеторговые встречные ветры будут ухудшать перспективы.
Краткосрочное экономическое восстановление и последствия для валюты
Мы ожидаем, что публикуемые на следующей неделе данные по ВВП за 2К покажут временный всплеск роста более чем на 3% в пересчёте на годовые темпы, обусловленный краткосрочным восстановлением экспорта автомобилей и потребительских расходов. Для участников рынка деривативов сильный заголовочный показатель может спровоцировать кратковременное укрепление канадского доллара и подтолкнуть краткосрочные доходности вверх. Мы предлагаем использовать этот временный рыночный оптимизм как удобное окно для открытия коротких позиций по валюте, особенно с учётом того, что CAD с трудом пробивает ближайшее сопротивление в районе 74 центов США.
Этот экономический рывок с высокой вероятностью окажется недолговечным: структурные торговые барьеры и демографические сдвиги, вероятно, будут сдерживать рост в заключительных кварталах года. Исторически временные улучшения во внешней торговле — такие как постзимнее восстановление автосектора — быстро сходят на нет, оставляя экономику уязвимой перед ослаблением потребительского спроса. Мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов следует заранее готовиться к этому снижению, приобретая пут-опционы на канадский доллар или ориентируясь на длинные позиции во фьючерсах на канадские государственные облигации.
Перспективы политики Банка Канады и рыночные стратегии
С учётом того, что Банк Канады внимательно отслеживает эти неустойчивые драйверы роста, мы ожидаем, что любой «ястребиный» сдвиг в ожиданиях по политике окажется кратковременным. Рынок свопов сейчас закладывает умеренные изменения ставок, однако долгосрочная траектория указывает на дальнейшее смягчение по мере усиления встречных ветров позднее в этом году. Мы рекомендуем применять стратегии на усиление крутизны кривой доходности (yield curve steepeners), в частности покупать фьючерсы на краткосрочные процентные ставки, такие как CORRA, чтобы извлечь выгоду из потенциальных снижений ставки, когда начнёт проявляться экономическое замедление.
