Индекс доллара (DXY) удерживался чуть ниже 99,00 — на минимуме с мая — и за день почти не изменился, торгуясь в диапазоне около 35 пунктов между примерно 98,50 и уровнем чуть ниже 99,00. Ослабление произошло, несмотря на то что доходности дальнего конца кривой США отыграли падение среды: объём выкупа казначейских бумаг с более длинными купонами был удвоен — с $2 млрд на операцию до как минимум $4 млрд, что опустило доходность 30-летних UST на 9 б.п. и в ту сессию снизило DXY почти на пункт. К четвергу движение развернулось: 30-летняя доходность вновь поднялась выше 5,25%, а 10-летняя — выше 4,70%, однако валюта не восстановилась. Фьючерсы переоценили вероятность повышения ставки в сентябре примерно до трети — с более чем 80% в конце июля, при этом федеральный долг оценили в $40 трлн, а дефицит, как утверждается, движется выше $2 трлн.
Американская статистика выглядела сильнее: предварительный композитный PMI за август вырос до 56 с 54,5, PMI в сфере услуг составил 56,8 против консенсуса 54, а промышленный — 53,2 против 53,9; выпуск товаров — на минимуме за 13 месяцев; услуги охарактеризованы как примерно три четверти экономики. Золото торговалось выше $4 550, а биткоин вырос более чем на 20% за неделю. В календаре — июльский PCE в среду в 12:30 GMT: базовый показатель ожидается на уровне 0,2% м/м против 0,1% и 3,3% г/г без изменений, а также предварительная оценка ВВП за II квартал на уровне 1,5%, личные расходы — 0,2%, заказы на товары длительного пользования — 0,7%; во вторник в 14:00 GMT выйдет индекс потребительского доверия за август. Симпозиум в Джексон-Хоуле пройдёт 27–29 августа; в пятницу в 14:00 GMT глава ФРС выступит на фоне предварительной контрольной ревизии данных по занятости вне сельского хозяйства и финального индекса потребнастроений Мичиганского университета за август, при этом инфляционные ожидания на год вперёд — 4,3%. В технике отмечались уровни сопротивления 99,00, 99,50, 99,75 и 100,00, поддержка — 98,50, 98,00 и чуть выше 97,50; сценарий отменяется при дневном закрытии выше 99,75.
Нарушение традиционной связи между долларом и доходностями
Следует признать, что традиционная связь между ростом доходностей казначейских облигаций США и индексом доллара (DXY) нарушилась. Несмотря на то что доходность 10-летних бумаг подскочила выше 4,70%, а 30-летних удерживается выше 5,25%, DXY остаётся зажатым ниже 99,00 — на самом низком уровне с мая. Такая «расстыковка» указывает на то, что рынок закладывает структурную премию за риск, связанную с раздувающимся федеральным долгом в $40 трлн и дефицитом, который, как ожидается, превысит $2 трлн, а не стандартные процентные дифференциалы.
В ближайшие недели целесообразно отдавать предпочтение «медвежьим» деривативным стратегиям по доллару с прицелом на зону поддержки 98,50 и далее на уровень 98,00. Покупка вне-денежных пут-опционов на DXY или покупка колл-опционов на ключевые валютные пары, такие как EUR/USD, позволяет воспользоваться слабым спросом на доллар. Уровень отмены сценария стоит держать жёстким: закрывать «шортовые» позиции по доллару, если индекс сумеет закрепиться дневным закрытием выше 200-дневной EMA вблизи 99,75.
Альтернативные активы и стратегии на волатильность
На фоне активного перетока капитала из «гринбэка» следует рассмотреть увеличение доли твёрдых активов и альтернативных средств сбережения. Исторический рывок золота выше $4 550 и резкий недельный рост биткоина на 20% сигнализируют, что «антидолларовая» сделка набирает существенный импульс по мере усиления опасений относительно обесценения фиатных валют. Использование длинных колл-опционов на фьючерсы на золото или позиционирование в ликвидных криптодеривативах позволит участвовать в этой волне перераспределения капитала.
Предстоящий симпозиум в Джексон-Хоуле 27–29 августа и публикация инфляции PCE за июль в среду создают благоприятные условия для волатильностных стратегий. Поскольку рынок сейчас игнорирует сильные внутренние данные — например, недавний композитный PMI на уровне 56 — ожидается, что любые «ястребиные» сигналы ФРС поднимут доходности, но не окажут поддержки доллару. Эту нетипичную рыночную динамику можно отыгрывать покупкой «стрэддлов» по основным долларовым парам, чтобы заработать на неизбежной волатильности по мере выхода ключевых данных.
