Доллар США почти не изменился по отношению к иене: пара USD/JPY торговалась в нижней части диапазона 159,00 и в пятницу находилась около 159,02. В Японии июльская инфляция ускорилась: общий индекс потребительских цен вырос на 1,9% в годовом выражении, а базовые показатели укрепились; при этом августовские опросы деловой активности оказались лучше ожиданий. Вместе с этим сместились и ожидания по ставкам: свопы закладывают примерно 80% вероятности повышения ставки Банком Японии на сентябрьском заседании, что поддерживает иену.
Американские данные действовали в противоположном направлении. Предварительные (flash) индексы PMI от S&P Global показали усиление активности в частном секторе: сводный индекс Composite вырос до 56 с 54,5 на фоне более сильного компонента услуг, хотя промышленный показатель снизился и не дотянул до прогнозов. Такая картина подкрепляет подход ФРС «выше и дольше» и поддерживает доллар, несмотря на недельное снижение. Минфин США заявил, что как минимум удвоит объемы обратного выкупа более длинных выпусков долга, чтобы снизить напряженность на рынке облигаций и ограничить рост доходностей. Одновременно поворот Вашингтона в сторону санкций против Ирана улучшил аппетит к риску, что обычно давит на защитную иену. С технической точки зрения USD/JPY удерживалась выше 100-периодной SMA (158,81) и 20-периодной SMA (158,91), RSI — около 51; сопротивления располагались на 159,04 и затем 159,13, поддержки — на 158,91, 158,87, 158,81 и 158,63.
Диапазонная торговля и опционные стратегии
Мы считаем, что в ближайшие дни участникам рынка деривативов стоит готовиться к торговле в диапазоне, поскольку USD/JPY консолидируется вблизи уровня 159,00. С учетом того, что краткосрочные скользящие средние плотно сгруппированы в зоне 158,81–158,91, продажа почти «на деньгах» опционных спредов может помочь зарабатывать на распаде временной стоимости (theta). Исторически в конце августа торговые объемы снижаются до 20%, что, как правило, сдерживает крупные прорывы до важных событий в центробанках.
По мере приближения выступления на симпозиуме в Джексон-Хоуле в следующую пятницу, где дебютирует председатель ФРС Кевин Уорш, мы ожидаем роста подразумеваемой волатильности. Трейдерам на деривативах стоит рассмотреть покупку стренглов по USD/JPY, чтобы занять позицию на возможный выход из диапазона, когда траектория политики ФРС станет яснее. В прошлом смены руководства Федрезерва в среднем вызывали около 15% всплеск валютной волатильности по мере адаптации рынка к риторике нового главы.
Риски Банка Японии и «пол» для доллара
Тем временем уверенная инфляция в Японии на уровне 1,9% и сильные деловые опросы подняли вероятность сентябрьского повышения ставки Банком Японии до 80%. Мы рекомендуем использовать «медвежьи» пут-опционы для защиты от резкого снижения в направлении ключевой 200-дневной скользящей средней. Если ужесточение политики будет подтверждено 18 сентября, иена может быстро укрепиться по мере сворачивания оставшихся carry-trade позиций.
Однако сильные данные США, такие как рост Composite PMI до 56, продолжат формировать для доллара устойчивый «пол». Из-за этого перетягивания каната мы отдаем предпочтение барьерным knock-out опционам с нижним барьером чуть ниже 158,00, чтобы удерживать стоимость премии на низком уровне. Это позволяет сохранять защиту от укрепления иены, не переплачивая за хедж в условиях ожесточенной борьбы факторов на рынке.
