DBS прогнозирует, что Банк Кореи на августовском заседании повысит базовую ставку на 25 б.п., до 3,00%, одновременно улучшив прогнозы по ВВП и CPI. Оценка роста ВВП в 2026 году может быть повышена примерно до 3,5% с 2,6% на фоне увеличения экономики в первом полугодии на 3,8% г/г. Инфляционные допущения также могут быть пересмотрены вверх: прогноз CPI на 2027 год может приблизиться к 3,0% против 2,3%.
Ценовое давление остается неоднородным. Общий CPI в июле замедлился до 2,8% г/г с 3,2% в июне, однако базовый CPI повысился до 2,6% с 2,5%, а темпы роста цен на жилье ускорились до 2,7% с 2,6%. В то же время возможна и «ястребиная пауза» на фоне ужесточения финансовых условий, связанного с укреплением KRW и ростом волатильности KOSPI: в августе политика может быть оставлена без изменений при сохранении опции повышения ставки в октябре.
Последствия для рынка деривативов, валюты и облигаций
В преддверии решения Банка Кореи по ставке мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов готовиться к ожидаемому повышению на 25 б.п., до 3,00%. Сильный рост экономики в первом полугодии на 3,8% и ускорение базовой инфляции до 2,6% указывают на наличие у регулятора пространства для дальнейшего ужесточения. Для хеджирования этого «ястребиного» сдвига мы рекомендуем занимать короткие позиции во фьючерсах на трехлетние гособлигации Южной Кореи (KTB), поскольку доходности имеют потенциал дальнейшего роста.
Корейская вона в последнее время заметно укрепилась, опуская пару USD/KRW к уровню 1 310. Мы предлагаем покупать краткосрочные колл-опционы на KRW или продавать фьючерсы USD/KRW, чтобы воспользоваться продолжающимся укреплением валюты. Даже если в этом месяце центробанк выберет «ястребиную паузу», жесткая риторика в пользу последующего повышения ставки сохранит высокую поддержку воны.
Волатильность KOSPI и стратегии по кривой доходности
На фондовом рынке также усилилась волатильность: бенчмарк KOSPI нервно реагирует на ужесточение финансовых условий. Мы рекомендуем покупать защитные пут-опционы на фьючерсы KOSPI 200 для защиты портфелей от краткосрочной нисходящей коррекции. Исторически сочетание роста ставок и снижения ликвидности на рынке акций оказывает давление на локальные бумаги, особенно когда цены на жилье продолжают расти.
Если центробанк официально повысит прогноз роста ВВП к 3,5%, долгосрочные процентные свопы станут особенно привлекательными. Мы рекомендуем позиционироваться на более крутой наклон кривой доходности с использованием свопционов, чтобы извлечь выгоду из разрыва между ближайшими корректировками политики и более сильным долгосрочным ростом. Отслеживание предстоящего макроэкономического заявления регулятора будет критически важным для выбора момента входа в эти производные инструменты в ближайшие недели.
