Народный банк Китая установил центральный паритетный курс USD/CNY на понедельник на уровне 6,7841 — выше пятничного значения 6,7817 и выше оценки Reuters 6,7248. Фиксинг задает ориентир для торговли юанем на внутреннем рынке в рамках текущей сессии и входит в более широкий мандат НБК по поддержанию ценовой стабильности, включая стабильность обменного курса, при одновременной поддержке экономического роста и продвижении финансовых реформ.
НБК является государственным институтом КНР и не обладает автономией: ключевую роль в управлении играет секретарь парткома КПК; Пан Гуншэн совмещает эту должность с постом управляющего. Инструментарий политики включает ставку 7-дневных обратных РЕПО, механизм среднесрочного кредитования (MLF), валютные интервенции и норматив обязательных резервов (RRR), тогда как ставка Loan Prime Rate (LPR) служит базовой кредитной ставкой, влияющей на кредиты, ипотеку и доходность депозитов. В Китае разрешено частное банковское дело: работают 19 частных банков; среди крупнейших — WeBank и MYbank, а правила, введенные в 2014 году, допустили на рынок кредиторов с внутренним капиталом в систему, где доминируют государственные банки.
Риски волатильности и возможности для торговли деривативами
Мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов следует подготовиться к росту волатильности в паре USD/CNY после последнего ежедневного фиксинга НБК на уровне 6,7841. Это значение слабее оценки Reuters 6,7248, что сигнализирует о стремлении регулятора ограничить слишком быстрое укрепление юаня. В ближайшие недели мы предлагаем рассмотреть позиционирование на потенциальный рост USD/CNY через колл-опционы, чтобы извлечь выгоду из управляемой слабости валюты.
Дифференциалы доходности и рыночные колебания, обусловленные политикой
Такое вмешательство соответствует сужению разрыва доходностей: Федеральная резервная система США снизила базовую ставку в направлении 4,00%, тогда как китайская однолетняя Loan Prime Rate остается крайне стимулирующей на уровне 3,35%. Мы ожидаем, что меняющиеся процентные дифференциалы будут стимулировать высокий оборот в краткосрочных валютных свопах. Участникам рынка деривативов следует внимательно отслеживать эти спреды, поскольку исторически они определяют среднесрочные потоки капитала в китайские активы.
Поскольку НБК является государственным институтом и находится под сильным влиянием руководящего комитета, следует ожидать внезапных изменений политики с использованием таких инструментов, как обратные РЕПО или валютные интервенции. Исторически, когда НБК устанавливает фиксинг, заметно отклоняющийся от рыночных оценок, это приводит к всплеску подразумеваемой волатильности. Мы рекомендуем покупать волатильность через стратегии «стрэддл», чтобы заработать на резких, обусловленных политикой колебаниях рынка.
