Рупия в начале недели почти не изменилась к доллару США на фоне сильного притока капитала и операций Резервного банка Индии (RBI), направленных на ограничение волатильности. Давление ослабло, поскольку нефть снизилась на фоне фиксации прибыли в ожидании вероятных действий США в отношении Ирана, однако сохранялся риск отскока котировок после того, как Вашингтон дал сигнал о более жёстких санкциях, а перебои с иранскими поставками удерживали трафик через Ормузский пролив значительно ниже исторических средних уровней — чувствительный фактор для Индии как третьего крупнейшего импортёра нефти в мире. RBI сообщил, что с июня в рамках мер по платежному балансу накопил почти $73 млрд, в результате чего валютные резервы остаются около рекордных максимумов.
Индийские акции открылись небольшим ростом после двух недель снижения; на прошлой неделе Nifty 50 потерял 0,5%, а BSE Sensex — 0,6%. Пара USD/INR плавно снизилась после того, как Минфин США заявил, что как минимум удвоит объём обратного выкупа более длинных выпусков долга, причём buyback может расшириться свыше $4 млрд. С технической точки зрения USD/INR торговалась в районе 95,70 — выше 9-периодной EMA на уровне 95,6251 и 50-периодной EMA на уровне 95,4515, при этом 14-дневный RSI находился около 52.
Деривативная стратегия для бокового рынка USD/INR
Мы считаем, что в ближайшие недели участникам рынка деривативов следует готовиться к боковому, но крайне чувствительному рынку USD/INR. Хотя технический уклон остаётся умеренно «бычьим» при торговле выше 50-периодной EMA 95,45, активные интервенции RBI, вероятно, ограничат существенный рост. Чтобы использовать такую динамику, мы рекомендуем стратегии с продажей премии — short strangle или «железный кондор» (iron condor) — для заработка на премии в условиях консолидации пары вблизи уровня 95,70.
Ключевая угроза для сценария «боковика» — резкий скачок энергетических затрат из‑за нарастающих рисков сбоев судоходства на Ближнем Востоке. Исторически Индия импортирует около 85% потребляемой нефти, а данные прошлых периодов показывают, что устойчивый рост цен на нефть на 10% может увеличить дефицит текущего счёта Индии примерно на 0,5% ВВП. Для защиты от этого риска мы рекомендуем хеджировать короткие позиции по USD/INR покупкой вне денег (out-of-the-money) колл-опционов на Brent, которая в последнее время торговалась в диапазоне $80–85 за баррель.
Процентные ставки, давление на доллар США и тактические идеи по INR
На внутреннем рынке ставок следует учитывать возможность «ястребиного» разворота RBI по мере ухода регулятора от политики монетарного смягчения. На фоне сигналов аналитиков о потенциальных повышениях ставки краткосрочные доходности облигаций могут пойти вверх. Мы предлагаем трейдерам деривативов перейти к длинным позициям в краткосрочных OIS (overnight indexed swaps) на индийскую рупию, чтобы извлечь выгоду из изменения ожиданий по ставкам.
Тем временем доллар США испытывает специфическое структурное понижательное давление, которым могут воспользоваться трейдеры. Заявление Минфина США о расширении программы обратного выкупа долга свыше $4 млрд нацелено на сдерживание долгосрочных доходностей в США, что снижает привлекательность доллара. Эта дивергенция — ужесточение курса индийского центробанка при одновременно «ограниченных» доходностях в США — поддерживает наше тактическое предпочтение покупать INR на любых кратковременных всплесках USD/INR в сторону 96,00.
