Strategy привлекла около $2,0065 млрд чистой выручки на прошлой неделе, продав 18,26 млн акций Class A MSTR, однако не совершала покупок или продаж биткоина, оставив объем владения на уровне 840 447 BTC. В отчете Form 8-K, поданном в SEC, компания раскрыла новый пул «USD Cash» в рамках своей Digital Credit Capital Framework — для обеспечения долларовой ликвидности в интересах модели Bitcoin Treasury Company, включая потенциальные покупки биткоина, выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгу, обратный выкуп акций, погашение конвертируемых облигаций и пополнение USD Reserve. Компания сообщила о $1,59 млрд в USD Cash и $5,10 млрд в USD Reserve; вместе это подразумевает около $6,69 млрд долларовой ликвидности, включая ожидаемые поступления от продаж «по рынку» (at-the-market), которые на тот момент еще не были расчетно завершены. Из последних поступлений $136,4 млн были направлены на выкуп 1,43 млн привилегированных акций STRC, $300 млн — добавлены в USD Reserve, а оставшаяся сумма распределена в USD Cash.
Биткоин показал самый сильный недельный рост с марта 2024 года, прибавив более 20% и кратковременно достигнув около $79 500 в пятницу, тогда как американские спотовые Bitcoin-ETF за неделю привлекли $1,92 млрд чистых притоков. Притоки выросли до $517 млн в среду, а затем до $606 млн в четверг. BTC торговался на уровне $78 980, прибавив 1,8% за 24 часа. Рынки также следят за данными США и сигналами ФРС: отчет PCE ожидается в среду, а Кевин Уорш (Kevin Warsh) должен выступить в Джексон-Хоуле в пятницу. Кроме того, MSCI предложила исключить Strategy и базирующуюся в Японии Metaplanet из своих Global Investable Market Indexes в рамках нового подхода к неоперационным компаниям.
Сдвиг в ликвидности и последствия для институциональной стратегии
Мы наблюдаем заметный сдвиг в институциональных стратегиях управления казначейством: MicroStrategy приостанавливает агрессивные покупки биткоина, наращивая масштабный долларовый резерв ликвидности на $6,69 млрд. Накопление кэша происходит на фоне того, что биткоин удерживается около $78 980, получая поддержку от мощного недельного притока $1,92 млрд в американские спотовые ETF. Трейдерам на деривативном рынке стоит готовиться к росту волатильности в ближайшие недели, поскольку эта временная пауза в покупках со стороны крупнейшего корпоративного сторонника криптовалют меняет рыночную динамику.
На фоне предложения MSCI исключить MicroStrategy из ключевых индексов мы ожидаем существенного понижательного давления на премию акций компании относительно фактической стоимости ее биткоин-активов. Трейдеры деривативов могут использовать это через опционные стратегии: шортить «премию» MicroStrategy и одновременно открывать лонг по колл-опционам на биткоин, чтобы получить «чистую» экспозицию на рост криптоактива. Исторически премия MicroStrategy к стоимости чистых активов была крайне волатильной, а «тяжелый кэш» на балансе часто охлаждает краткосрочные спекулятивные оценки.
Рыночные катализаторы и опционные стратегии
Публикация данных по инфляции PCE в США и симпозиум ФРС в Джексон-Хоуле на этой неделе выступают мощными краткосрочными катализаторами для крипторынка. Учитывая, что подразумеваемая волатильность биткоина исторически растет перед ключевыми заявлениями центробанков, мы рекомендуем дельта-нейтральные стратегии, такие как покупка «длинного» стрэддла. Это позволяет заработать на резких движениях цены после событий вне зависимости от того, пробьет ли биткоин недавнее сопротивление в районе $79 500 или откатится вниз.
Хотя на прошлой неделе приток в спотовые ETF достиг впечатляющих $606 млн за один день, такая быстрая концентрация капитала делает рынок особенно чувствительным к внезапным макроэкономическим шокам. Для защиты от резкого разворота ликвидности мы рекомендуем выстраивать защитные пут-опционы со страйками вблизи уровня поддержки $75 000. Использование таких хеджей по снижению помогает сохранять бычью экспозицию, одновременно защищая портфель от неожиданных «ястребиных» комментариев ФРС.
