Доходности длинных US Treasuries находятся примерно на 10–15 б.п. ниже спустя неделю после рыночной интервенции министра финансов США Скотта Бессента; снижение цен на нефть на 8% с прошлой недели ослабило давление на ставки и поддержало риск-активы на фоне ослабления доллара. Следующая контрольная точка — данные по инфляции PCE в США сегодня, затем аукцион по 7-летним нотам на $44 млрд завтра и выступление председателя ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоуле в пятницу. Более низкие доходности сократили волатильность процентных ставок, что вылилось в более спокойные рынки FX и акций; австралийский доллар укрепился после того, как июльский CPI превзошёл ожидания, повысив вероятность повышения ставки Резервным банком Австралии в ноябре; индекс DXY, как ожидается, ограничен сверху в районе 99,00/10 при недавних минимумах около 98,60.
В Европе сильные данные по еврозоне укрепили ожидания снижения ставки ЕЦБ на 25 б.п. до 2,50% в сентябре; ещё одно снижение на 25 б.п. по-прежнему заложено рынком на начало следующего года. Поддержка EUR/USD отмечается в зоне 1,1650/60, сопротивление — в районе 1,1700/1710. Центральный банк Венгрии снизил ставку на 25 б.п. до 5,50%; прогнозы на конец года предполагают EUR/HUF на уровне 3,50 против 3,60 сейчас, а доходность 10-летних венгерских бумаг — 4,75% против 5,43%. В Китае USD/CNH консолидируется, поскольку НБК замедляет темпы снижения фиксинга USD/CNY; при этом базовый сценарий остаётся прежним — USD/CNY в ближайшие месяцы плавно смещается к 6,70.
Стратегии по процентным и валютным деривативам
Мы рекомендуем трейдерам деривативов воспользоваться недавним снижением доходностей длинного участка кривой US Treasuries на 10–15 б.п. и выстраивать позиции на сжатие волатильности процентных ставок. На фоне рыночных интервенций министра финансов США Скотта Бессента и падения мировых цен на нефть на 8% опционы на ставки закладывают заметно меньший риск. Трейдерам стоит рассмотреть продажу краткосрочных стреддлов на фьючерсы на казначейские бумаги в преддверии выступления председателя ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоуле.
На валютном рынке мы отдаем предпочтение покупке краткосрочных пут-опционов на индекс доллара США с целью снижения к 98,60 при условии, что DXY остаётся ограничен сверху ниже 99,10. Одновременно привлекательными выглядят колл-опционы на EUR/USD с целью 1,1700 — особенно с учетом устойчивости экономики еврозоны и сигналов представителей ЕЦБ о рисках более сильного роста. Исторически схожие периоды снижения затрат на энергию поддерживали евро, снижая давление на тяжёлую промышленность по всему блоку.
Австралийский доллар остаётся приоритетной целью для деривативных carry-trade стратегий после того, как июльские данные по инфляции неожиданно ускорились, повысив вероятность повышения ставки в ноябре. Мы предлагаем использовать риск-реверсалы, чтобы извлечь выгоду из дальнейшего роста AUD, одновременно хеджируя риск внезапных изменений глобального аппетита к риску. Высокодоходные валюты набирают устойчивый импульс на фоне того, что мировые индексы волатильности, такие как VIX, держатся у тихих летних минимумов ниже 13.
Возможности в деривативах на акции и на развивающиеся рынки
С учетом того, что ключевой отчет Nvidia за 2К выйдет сегодня после закрытия рынка, трейдерам фондовых деривативов следует подготовиться к существенному «сжатию» волатильности после события. Подразумеваемая волатильность в ближних контрактах заметно повышена, что делает привлекательными стратегии продажи опционов, такие как «железные кондоры», для сбора премии. Исторически пост-отчётные движения Nvidia задают импульс всему технологическому сектору, поэтому покупка защитных путов вне денег на технологические индексы может защитить более широкие портфели.
Для развивающихся рынков мы видим возможность в венгерском форинте через вход в receiver-свопы по 10-летним гособлигациям на фоне потенциала снижения доходностей с 5,43% к 4,75%. В Азии мы предлагаем использовать консервативные пут-спреды по USD/CNH, чтобы сыграть на постепенном снижении к уровню 6,70. Хотя китайский центробанк замедлил темпы укрепления юаня, более широкое ослабление доллара должно сохранять понижательное давление в ближайшие недели.
