Мексика, Перу и Чили — вместе обеспечивающие 40,9% мирового предложения серебра из рудников — каждая сообщила о выпуске серебра ниже плана по причинам, не связанным с ценой. Серебро торговалось по $68,70 при золоте по $4 587,10, что оставляло соотношение золото/серебро на уровне 66,8. Металл прибавил около 77% год к году, но оставался примерно на 44% ниже внутридневного максимума 29 января. В Мексике рудник Terronera компании Endeavour Silver в штате Халиско был остановлен из‑за блокады общины Ejido в период с 12 по 23 августа, после чего возобновил работу 24 августа, что подразумевает около 12 дней отложенного производства. Во 2-м квартале Terronera переработала 175 729 тонн руды при содержании 126 г/т, произведя 608 347 унций при извлечении 85,4%, или порядка 6 685 унций в день; остановка соответствует примерно 0,08 млн унций. Terronera вышла на коммерческое производство 1 октября 2025 года и обеспечила 31% серебряного выпуска Endeavour во 2-м квартале; Мексика произвела 172,9 млн унций в 2025 году, или 20,4% мирового итога.
Национальный институт статистики Перу сообщил, что подотрасль металлической добычи снизилась в июне на 2,52% год к году: серебро — на 9,0%, тогда как цинк — на 25,8%; свинец упал на 12,5%, медь — на 4,7%, золото — на 1,1%. Перу произвело 130,6 млн унций в 2025 году, или 15,4% мирового предложения, и при среднемесячном темпе 10,88 млн унций снижение на 9,0% подразумевает примерно 0,98 млн унций в пересчёте на месячный эквивалент. В Чили Antofagasta снизила прогноз по добыче меди на 2026 год до 625 000–655 000 тонн с 650 000–700 000 после дождей и снегопадов на Los Pelambres; сокращение по середине диапазона составило 5,2%, а объём выпавшего снега оценили примерно в пять миллионов кубометров. Структура выручки Antofagasta: 77% — медь, 10% — молибден, 9% — золото и 3% — серебро; выручка за полугодие выросла на 18% до $4 479,0 млн, а чистые денежные затраты снизились на 8% до $1,22 за фунт благодаря зачёту доходов от попутных компонентов.
Три события суммарно дали около 1,1 млн унций, объединяя перуанское изменение в 0,98 млн унций (в пересчёте на месячный эквивалент) с 0,08 млн унций Terronera, что сопоставляется с прогнозируемым дефицитом 46,3 млн унций на 2026 год по оценкам Metals Focus и Silver Institute. В World Silver Survey 2026 доля первичных серебряных рудников в предложении 2025 года оценена в 26%; выпуск непервичных производителей составил 625,5 млн унций, а рудничное предложение прогнозировалось на уровне 844,1 млн унций в текущем году против 846,6 млн унций годом ранее. Metals Focus и Silver Institute сообщили, что средняя цена серебра в 2025 году составила $40,03.
Дефициты предложения серебра и структурные драйверы цен
Мы считаем, что участникам рынка деривативов следует позиционироваться на устойчивый восходящий тренд по серебру в ближайшие недели, делая акцент на покупке колл-опционов и стратегиям bull-call spread. При цене серебра $68,70 и золота $4 587,10 соотношение золото/серебро выглядит привлекательным на уровне 66,8. Исторически это соотношение указывает на вероятность того, что серебро будет догонять импульс золота, особенно с учётом хронического недопредложения на физическом рынке.
Важно понимать, что более высокие цены на серебро не вызовут внезапного всплеска новой добычи, который мог бы охладить рынок. Свежие отраслевые данные показывают, что промышленный спрос — прежде всего со стороны солнечной фотоэлектрической отрасли, потребившей в последние годы рекордные 232 млн унций в мире, — продолжает «запирать» доступные физические запасы. Поскольку почти три четверти серебра добывается лишь как попутный продукт при добыче меди, цинка и золота, компании не могут легко нарастить производство только потому, что цены на серебро резко растут.
Торговая стратегия и позиционирование на рынке
Недавние сбои поставок в Мексике, Перу и Чили подчёркивают, насколько уязвим физический рынок к неценовым факторам — таким как локальные блокировки и экстремальные погодные условия. В Перу министерство энергетики и горнорудной промышленности недавно подтвердило, что выпуск полиметаллической продукции продолжает отставать, напрямую сжимая попутное предложение серебра, на которое опираются рынки деривативов. Для трейдеров это означает, что любые краткосрочные просадки по фьючерсным контрактам следует рассматривать как крайне привлекательные точки для покупок, а не как разворот тренда.
Мы предлагаем использовать опционы, а не прямые позиции во фьючерсах, чтобы управлять краткосрочной волатильностью, обусловленной неэластичностью предложения. Подразумеваемая волатильность в опционах на драгоценные металлы исторически резко возрастала в периоды многолетних дефицитов, что делает стратегии продажи премии — такие как «голые» короткие коллы — чрезвычайно рискованными. Напротив, покупка колл-опционов с более дальними сроками позволяет участвовать в неизбежных ценовых скачках, когда промышленные покупатели начинают активно искать физический металл.
На фоне прогнозируемого дефицита 46,3 млн унций в этом году — что станет шестым подряд годом нехватки — структурный «пол» цен выглядит исключительно прочным. Мы ожидаем, что биржевые запасы продолжат снижаться по мере того, как промышленные потребители агрессивно закрепляют физические поставки. Участники рынка деривативов, пытающиеся играть на понижение, рискуют оказаться в условиях масштабного «шорта-сквиза», подкреплённого фундаментальными факторами.
