Выступление председателя ФРС, прозвучавшее в ключевом временном окне, не содержало ни форвардных ориентиров, ни заявленной «реакционной функции», однако фьючерсы переоценили сентябрь. Подразумеваемая вероятность повышения на 25 б.п. в пятницу поднялась выше 55% с 35,4% днём ранее, хотя текст позиционировался как «дорожная карта» и избегал условий, порогов или направляющих сигналов. Глава Федрезерва охарактеризовал экономику как устойчивую, а рынок труда — в целом соответствующим полной занятости, отметив при этом, что летние данные по CPI и PCE оказались лучше ожиданий, но недостаточны для подтверждения улучшения фундаментальных трендов; у Комитета остаётся «работа», если это сохранится. По мере приближения 16 сентября рынки интерпретировали не правила, а тон, сдвинув прайсинг повышения примерно на 20 пунктов на фоне речи, построенной вокруг процесса.
Ставки и акции отразили эту неопределённость. Доходность двухлетних US Treasuries выросла более чем на шесть б.п. до максимума за месяц при неизменном долгом конце, что привело к уплощению кривой; в выступлении не упоминалась операция Казначейства, которая с 9 сентября должна удвоить лимит на более длинные buyback’и. Индекс Dow Jones Industrial Average обновил внутридневной минимум на подходе к речи, затем прибавил около 320 пунктов до уровня чуть выше 53 800, после чего отдал более половины роста — к 53 700, прибавив 0,18%, после первой попытки закрепиться выше 53 800 с середины месяца. S&P 500 и Nasdaq Composite выглядели устойчивее, оставляя индекс примерно на 2% ниже рекорда 5 августа — чуть ниже 54 750; симпозиум продлится до 29 августа, а данные по занятости за август выйдут 4 сентября — перед решением 16 сентября.
Стратегии торговли деривативами и волатильностью
Мы рекомендуем трейдерам деривативов готовиться к повышенной волатильности в ближайшие три недели, поскольку ФРС оставила рынок без чётких форвардных ориентиров. На фоне резкой переоценки фьючерсным рынком вероятности сентябрьского повышения ставки с 35,4% до более чем 55% ценообразование краткосрочных опционов должно адаптироваться к ФРС, действующей в логике дисциплины, а не фиксированных обязательств. Мы рекомендуем сосредоточиться на неэффективностях в ближней подразумеваемой волатильности, особенно по мере приближения ключевых публикаций данных, таких как отчёт по занятости 4 сентября.
Позиционирование по кривой доходности и фондовым индексам
Мы ожидаем дальнейшего уплощения кривой доходности, что создаёт стратегические возможности в фьючерсах на казначейские облигации и процентных свопах. Доходности двухлетних бумаг поднялись к месячным максимумам, тогда как длинный конец остаётся стабильным, что указывает: короткий конец кривой по-прежнему жёстко привязан к настроениям Федрезерва. Трейдерам стоит рассмотреть открытие позиций на уплощение кривой — покупая дальний конец и продавая короткий — чтобы извлечь выгоду из этого выраженного разделения в контроле над рынком облигаций.
На рынке акций мы предлагаем торговать Dow Jones Industrial Average с заданным «медвежьим» уклоном, пока уровень сопротивления 53 800 ограничивает рост. Учитывая, что индекс неоднократно не смог закрепиться выше этого диапазона, а дневной Stochastic RSI развернулся вниз от середины шкалы, мы видим высокую вероятность отката к поддержкам 53 500 и 53 200. Мы рекомендуем устанавливать жёсткие стоп-лоссы чуть выше дневного закрытия 53 900, чтобы защититься от неожиданного импульса прорыва.
