Президент Федерального резервного банка Чикаго Остан Гулсби, выступая в пятницу в эфире CNBC на симпозиуме в Джексон-Хоуле, согласился с председателем ФРС Кевином Уоршем в оценке состояния экономики и заявил, что инфляция остается главной проблемой Федеральной резервной системы. Он также отметил, что инфляцию, подпитываемую перегретым спросом, сложно сдерживать, а ценовое давление сохраняется дольше, чем ожидалось.
Говоря о политике, Гулсби сообщил, что его устраивает сохранение ставок без изменений на заседании FOMC в июле, и дал понять, что не имеет жесткой позиции относительно того, сколько заседаний FOMC следует проводить. Он также подчеркнул, что не считает, будто ФРС и Минфин действуют вразрез друг с другом.
Последствия для денежно-кредитной политики и ожиданий по ставкам
Нужно внимательно отнестись к последним комментариям президента ФРБ Чикаго Остина Гулсби на симпозиуме в Джексон-Хоуле, где он предупредил: инфляция остается ключевым фронтом борьбы для центрального банка. На фоне того, что Гулсби солидаризируется с председателем ФРС Кевином Уоршем в оценке устойчивости инфляции, вызванной спросом, надежды на быстрые снижения ставки стремительно тают. Для трейдеров деривативов это означает необходимость готовиться к режиму «выше и дольше» по процентным ставкам в ближайшие недели.
Исторически, когда Федрезерв борется с упорной инфляцией спроса (demand-pull), похожей на «липкие» данные по индексу потребительских цен (CPI), которые мы наблюдаем на уровнях выше 3%, циклы смягчения идут крайне медленно. Во время инфляционных шоков конца 1970-х преждевременное снижение ставок лишь приводило к повторному всплеску инфляции — ошибки, которой нынешняя ФРС отчаянно старается избежать. Мы ожидаем, что такая осторожная позиция будет удерживать доходности казначейских облигаций на повышенных уровнях, а значит, короткие позиции по фьючерсам на долгосрочные казначейские бумаги могут показать сильный результат.
Стратегии с деривативами и укрепление доллара
На рынке опционов стоит рассмотреть хеджирование портфелей акций, поскольку длительный период высоких ставок угрожает оценкам компаний. Подразумеваемая волатильность по фьючерсам на Fed Funds, вероятно, вырастет по мере того, как рынок будет пересчитывать вероятности сохранения ставки против ее снижения на ближайших заседаниях. Покупка защитных путов на крупные индексные ETF или торговля фьючерсами на краткосрочные процентные ставки (STIR) для извлечения выгоды из волатильности доходностей будут для нас ключевыми оборонительными шагами.
Кроме того, устойчиво высокие ставки обычно поддерживают доллар США, что исторически давит на сырьевые товары, номинированные в долларах. Так, индекс доллара США (DXY) демонстрировал сильную поддержку в диапазоне 104–105 в периоды «ястребиных» пауз ФРС. Можно рассмотреть позиционирование на продолжение укрепления доллара через валютные опционы, сохраняя при этом осторожность в отношении драгоценных металлов в краткосрочной перспективе.
