Свежие данные по инфляции в США в целом не изменили широкий макроэкономический фон: базовый индекс PCE в основном совпал с ожиданиями. Однако «ястребиное» выступление председателя ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоуле заставило рынки переоценить вероятность повышения ставки в сентябре — примерно с одной трети до уровня выше 50/50, при этом к концу года рынки закладывают почти полтора повышения в совокупности. Кривая доходности уплощилась, а доллар США укрепился.
Теперь внимание смещается на более насыщенный блок макростатистики США: во вторник выйдут данные JOLTS, затем во вторник — ISM Manufacturing и в четверг — ISM Services; оба индекса, как ожидается, останутся в зоне расширения. Кульминацией станет пятничный отчет по занятости вне сельского хозяйства (nonfarm payrolls): консенсус предполагает восстановление до 58 000 после прошлой оценки -23 000. Еще один слабый результат может частично развернуть «ястребиную» переоценку ставок и FX после Джексон-Хоула, тогда как более сильный отчет укрепит ожидания, что инфляция остается доминирующим фокусом.
Стратегии торговли деривативами на фоне «ястребиных» сигналов ФРС
Мы считаем, что участникам рынка деривативов следует готовиться к повышенной волатильности в преддверии ключевой недели данных по экономике США. После «ястребиного» тона председателя ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоуле рыночная вероятность повышения ставки в сентябре подскочила выше 50%. Этот резкий сдвиг привел к уплощению кривой доходности и придал новый импульс доллару США.
Чтобы воспользоваться этой динамикой, мы предлагаем присмотреться к краткосрочным колл-опционам на доллар США (USD), прежде всего против евро и иены. Исторически, когда ожидания сентябрьского повышения ставки растут более чем на 15 п.п. за одну неделю, индекс доллара (DXY) в среднем прибавляет около 1,2% в последующие две недели. Покупка вне-денежных (out-of-the-money) коллов на USD позволяет использовать потенциальные дополнительные «ястребиные» сюрпризы, не принимая на себя неограниченный риск снижения.
Предстоящие публикации и позиционирование рынка
Публикации JOLTS и опросы ISM на этой неделе станут первым реальным тестом того, насколько устойчив этот нарратив роста. Если ISM Services уверенно останется в зоне расширения — выше отметки 50 пунктов, — это поддержит сценарий сохранения высоких ставок. Мы рекомендуем использовать процентные свопы для позиционирования на дальнейшее уплощение кривой доходности казначейских облигаций США в преддверии этих релизов.
Окончательное решение за рынком оставит пятничный отчет по nonfarm payrolls: консенсус ожидает восстановления до 58 000 рабочих мест после прошлой отрицательной оценки -23 000. История рыночных реакций показывает, что промах ниже 30 000 обычно вызывает быстрое сворачивание «ястребиных» ставок, что ведет к резкому снижению доходностей UST. Участникам рынка деривативов стоит рассмотреть стреддлы на фьючерсы на казначейские облигации, чтобы заработать на резком движении в любую сторону.
