Замечания Кевина Уорша на симпозиуме в Джексон-Хоуле спровоцировали резкую переоценку ставок на коротком конце кривой без сопоставимого движения на длинном конце. Доходность 2-летних казначейских облигаций США подскочила на 11 б.п., до 4,34% — это самый сильный однодневный рост с марта, — при этом рынок повысил подразумеваемую вероятность повышения ставки в сентябре до 61% с прежних 31%, что означает рост на 25% относительно уровней до выступления. При 10-летних около 4,7%, 30-летних около 5,2% и ипотечных ставках в районе 6,7% Уорш заявил, что финансовые условия не являются ограничительными, что придало движению скорее монетарно-политический характер, а не характер события, связанного с доверем к фискальной политике.
Акции отреагировали сдержанно: Dow Jones снизился на 9 пунктов, S&P 500 опустился на 20 пунктов до 7 711, Nasdaq потерял 140 пунктов, Russell снизился на 42 пункта, или на 1,4%, тогда как «великолепная семёрка» (Mag 7) прибавила 210 пунктов.
Золото распродавали на фоне роста доходностей и укрепления доллара, оно упало более чем на 3% — почти на $150 — с примерно $4 630 до около $4 455, затем продолжило снижение ночью до $4 396 после пробоя $4 530; в качестве поддержки называли $4 370, а $4 200 — как потенциальный уровень «перенастройки» после 14%-го ралли от минимумов начала августа. Нефть колебалась около $83, снизившись примерно на 4% за неделю, прежде чем вырасти на 3,4% до $86,30 после того, как удары США поразили два иранских ракетных пусковых комплекса на острове Ларак, а Иран ответил ракетными и беспилотными атаками по двум американским авиабазам в Иордании. Отдельно соглашение США–Венесуэла упоминало 65 млрд баррелей и первоначальную цель добычи 1,5 млн баррелей в сутки на 17 месторождениях. Фьючерсы США снижались (Dow -135, S&P -25, Nasdaq -33, Russell -8), тогда как доходность 2-летних бумаг откатилась примерно на 3 б.п.; среди ближайших данных — PMI от S&P Global, компоненты ISM «уплаченные цены» и «новые заказы», JOLTS, ADP и NFP, а также отчёты PANW и Dell (вторник), Broadcom вместе со Snowflake и HPE (среда) и Zscaler вместе с Ciena (четверг).
Процентные ставки, акции и стратегии с деривативами
В ближайшие недели следует действовать осторожно, поскольку рынки деривативов переваривают недавний «ястребиный» тон из Джексон-Хоула. Хотя доходность 2-летних UST взлетела до 4,34%, сигнализируя о 61% подразумеваемой вероятности повышения ставки в сентябре, длинный конец кривой оставался относительно стабильным. Мы предлагаем трейдерам деривативами сосредоточиться на краткосрочных опционах на процентные ставки — например, на фьючерсах SOFR — чтобы извлечь выгоду из агрессивной переоценки монетарной политики.
Исторически сентябрь — самый слабый календарный месяц для акций: S&P 500 в среднем снижался на 1,2% с 1928 года. Учитывая, что индекс сейчас колеблется в районе 7 711, а ключевая поддержка проходит на 7 650, стоит задействовать «медвежьи» хедж-стратегии, такие как пут-спрэды на индексных опционах. Деривативы на малую капитализацию, особенно пут-опционы на Russell 2000, выглядят сейчас особенно привлекательно, поскольку небольшие компании значительно более уязвимы к внезапному скачку краткосрочной стоимости заимствований.
Сырьё, геополитика и торговые возможности
Недавнее падение золота на 3% до $4 455 стало важным техническим тестом для участников рынка металлов: котировки держатся чуть выше линии трендовой поддержки на $4 370. Исторически «бычьи» рынки золота переживают здоровые коррекции на 5–10% во время внезапных страхов ужесточения ставок, прежде чем возобновить восходящую траекторию. Мы рекомендуем продавать вне-денежные путы вблизи более сильного уровня поддержки $4 200 либо покупать колл-опционы, если уровень $4 370 устоит в ходе публикации ближайших макроданных.
Геополитическая напряжённость на Ближнем Востоке быстро подтолкнула нефть обратно к $86,30, добавив новую «премию за риск», которая способна легко нарушить инфляционный прогноз. Хотя долгосрочные соглашения по поставкам, такие как венесуэльская нефтяная сделка, стратегически значимы, им потребуются годы, чтобы повлиять на реальное физическое предложение. В ближайшей перспективе стоит использовать длинные позиции в колл-опционах на WTI, чтобы подготовиться к внезапным всплескам волатильности на фоне того, что военные трения держат энергетические рынки в напряжении.
Насыщенный календарь данных на этой неделе, включая ISM Manufacturing PMI и пятничные данные по занятости вне сельского хозяйства (non-farm payrolls), либо подтвердит страхи рынка относительно повышения ставки, либо покажет их преждевременность. Трейдерам следует ожидать роста подразумеваемой волатильности по опционам на акции и инструменты с фиксированным доходом по мере выхода этих отчётов. Следует сохранять гибкость и держать размеры позиций консервативными до тех пор, пока не станет ясно, оправдывают ли макроданные недавнюю реакцию рынка облигаций.
