Rabobank ожидает, что Банк Канады (BoC) сохранит ключевую ставку овернайт на уровне 2,25% на заседании 2 сентября и оставит её без изменений вплоть до 2027 года — несмотря на то, что рынок закладывает около 17 б.п. ужесточения до конца текущего года. В банке указывают на более сильный рост ВВП во II квартале, обусловленный экспортом, одновременно отмечая усиление торговой напряжённости между США и Канадой и повышенную общую инфляцию CPI, связанную с энергоресурсами и рисками, обусловленными торговыми факторами.
Говоря о перспективах роста, Rabobank считает, что тарифы, примерно соответствующие текущим уровням, могут снизить ВВП Канады на 0,3–0,4 п.п. до конца следующего года. В записке также упоминаются сдержанные базовые тенденции на фоне кризиса производительности, а также геополитические факторы — включая повышение взаимных тарифов США и Канады и сохранение закрытия Ормузского пролива для судоходства. Всё это, по мнению банка, согласуется с тем, что политика уже находится на терминальном уровне ставки 2,25%.
Trading Implications Of Rate Outlook
Мы видим ключевую возможность для участников рынка деривативов воспользоваться разрывом между рыночными ожиданиями и нашим прогнозом накануне решения по ставке 2 сентября. Пока рынок закладывает около 17 б.п. ужесточения к концу года, мы ожидаем, что Банк Канады сохранит ставку овернайт на уровне 2,25%. Трейдерам стоит рассмотреть получение фиксированной ставки (receive fixed) по канадским овернайт индексным свопам (OIS) или покупку краткосрочных фьючерсов на CORRA, чтобы заработать на том, что эти «ястребиные» ожидания будут сходить на нет.
Trade Tensions, Inflation, And Economic Fragility
Последние данные показывают, что нарастающие торговые противоречия могут снизить ВВП Канады на 0,3–0,4% в течение следующего года, особенно по мере вступления в силу новых двусторонних тарифов. Хотя экспортно-ориентированный рост во II квартале выглядел устойчивым, усиливающиеся протекционистские встречные ветры существенно ограничат способность центробанка поднимать ставки дальше. Исторически, в периоды схожих торговых конфликтов — например, в ходе тарифных «стычек» 2018 года, когда рост канадского экспорта замедлился до уровня ниже 1%, — регулятор был вынужден поставить цикл ужесточения на паузу.
Мы признаём, что общая инфляция остаётся повышенной, подпитываемая волатильностью цен на энергоносители и давлением на цепочки поставок, в том числе из‑за закрытия Ормузского пролива. Однако структурный кризис производительности в Канаде означает, что базовая экономика слишком хрупка, чтобы выдержать рост стоимости заимствований. Поскольку денежно-кредитная политика уже находится на терминальном уровне ставки 2,25%, ставка на дальнейшее повышение — это, на наш взгляд, ошибка, и мы считаем, что в ближайшие недели трейдерам следует активно играть против подобных ожиданий.
