DJIA в понедельник торговался в районе 53 250 пунктов, снизившись примерно на 300 пунктов, после того как удары США поразили две иранские ракетные установки на острове Ларак, а Иран в ответ атаковал базы в Иордании и объекты в Объединённых Арабских Эмиратах. Нефть подорожала более чем на 2% — выше $85,00, тогда как доходности казначейских облигаций США также пошли вверх, что переоформило шок как ужесточение финансовых условий, а не классический «бег в качество». Риск перебоев в Ормузском проливе подпитал инфляционные ожидания: эталонная ставка фрахта крупнотоннажных танкеров на маршруте Персидский залив—Япония 27 августа установила рекорд, превысив $107 за метрическую тонну. После этого были пересчитаны ожидания по фьючерсам на ставку ФРС: вероятность повышения в сентябре — около 60% против примерно 35% до пятницы, что подразумевает целевой диапазон 3,75%–4,00%.
Конструкция индекса оставила Dow плохо захеджированным: Chevron — единственная энергетическая компания в составе после исключения ExxonMobil в 2020 году и занимает около 2,2% в цене-взвешенном индексе, тогда как финансовый сектор даёт более четверти веса через пять имён; один лишь Goldman Sachs — около 11,5% при цене акции выше $1 000. Alphabet заменила Verizon в конце июня, и эффект ралли техсектора был приглушён: Nvidia — примерно 2,4%, Microsoft — около 5,7%; индекс при этом фиксировал пятый подряд месячный рост, но оставался примерно на 3% ниже рекорда начала августа — чуть не дотянув до 54 750. Ключевые данные: прогноз по занятости (payrolls) — +58 тыс. после снижения на 23 тыс., безработица — 4,1%, почасовые заработки — +0,3% м/м против +0,1%; индекс цен, уплаченных производителями (ISM manufacturing prices paid), ожидается на уровне 72 против 71,1, по услугам (services prices paid) последнее значение было 70,3, а частная занятость прогнозируется на уровне +47 тыс. против +44 тыс., накануне решения 16 сентября. Упомянутые технические уровни: сопротивление — 53 500, далее чуть выше 53 800 и 54 000; поддержка — вблизи 53 100 и 53 000, 50-дневная EMA — около 52 700, 200-дневная EMA — около 50 000; Stoch RSI — около 35, отмена сигнала — при дневном закрытии выше 53 800.
Инфляционный шок и сбой «защитного» сценария
Традиционная защитная стратегия — покупать гособлигации в периоды геополитических конфликтов — сейчас не работает, поскольку это кризис инфляции, а не роста. На фоне рывка нефти выше $85 за баррель и рекордной ставки фрахта Персидский залив—Япония $107 за метрическую тонну мы сталкиваемся с прямым шоком ужесточения. Нужно быстро адаптироваться: энергетические издержки и доходности облигаций растут одновременно, оставляя акции крайне уязвимыми.
Ястребиный тон ФРС уже поднял вероятность сентябрьского повышения ставки до 60%, формируя новый целевой диапазон 3,75%–4,00%. Исторически, когда рост цен на энергоносители запускает резкий пересмотр ожиданий по ставке — как во время инфляционного шока 2022 года, который обвалил Dow почти на 10% за месяц, — модели по акциям дают сбой. Мы считаем, что трейдерам на деривативах следует готовиться к режиму «выше и дольше» по ставкам, а не рассчитывать на классическое «спасение» со стороны политики.
Риски для Dow и стратегический взгляд
Необходимо признать, что Dow Jones Industrial Average структурно оказывается по неправильную сторону этой геополитической истории. Chevron даёт единственный энергетический хедж при весе всего 2,2%, тогда как чувствительные к ставке финансовые бумаги вроде Goldman Sachs и «длинная дюрация» техсектора доминируют в индексе. Этот перекос означает, что индекс ощутит всю силу роста стоимости заимствований практически без энергетической подушки, способной компенсировать ущерб.
Впереди стоит меньше фокусироваться на пятничных данных по занятости и больше — на компонентах ISM «prices paid», выходящих во вторник и четверг. В этих субиндексах шок энергоцен проявляется первым, и значение выше прогноза 72 подтвердит, что инфляция закрепляется. Если показатели окажутся «горячими», это даст руководству ФРС все аргументы, чтобы подтолкнуть доходности ещё выше.
Мы предлагаем сохранять «медвежий» уклон по Dow в ближайшие недели с целями 53 000 и 50-дневной скользящей средней вблизи 52 700. При снижении дневного Stochastic RSI к 35 импульс остаётся на стороне продавцов, пока ограничение сопротивления 53 500 не будет пробито. От этой короткой позиции мы бы отказались лишь в случае дневного закрытия индекса выше отметки 53 800.
