Макрокоманда TD Securities сохранила «медвежий» взгляд на доллар США после того, как рынки восприняли «ястребиный» сигнал из выступления председателя Уорша на симпозиуме в Джексон-Хоуле. В банке ожидают, что поступающие данные по США направят ФРС к сохранению ставки в сентябре, а не к повышению, и считают, что более широкий тренд по USD будет ослабевать к концу года по мере того, как на FX будут влиять макрофундаментальные факторы и итоги промежуточных выборов в США. В TD отметили, что одних слов вряд ли хватит, чтобы перезапустить нарратив: устойчивый отскок потребует более четкого подтверждения курса политикой, а также новых позитивных сюрпризов в статистике.
Ожидается, что после Дня труда внимание сместится к выборам в Конгресс; при «заклинивании» (gridlock) доллар, по прогнозу, будет торговаться от умеренно слабого до нейтрального. «Синяя волна» рассматривается как риск краткосрочного импульсного укрепления USD: TD указывает на повышение институциональной надежности и снижение срочной премии (term premium) по длинным US Treasuries и отыгрывает этот сценарий через лонг USD/CNH. Напротив, вариант, при котором республиканцы сохранят полный контроль над Конгрессом, назван наиболее «медвежьим» для валюты; TD предпочитает снижение USD/SEK при разделенной власти, ссылаясь на сезонность, оценку FX и аналог 2018 года.
Прогноз по доллару США и торговые стратегии
Входя в сентябрь 2026 года, мы рекомендуем трейдерам деривативов занимать позиции на ослабление доллара США в ближайшие недели. Несмотря на отдельные «ястребиные» заявления ФРС в Джексон-Хоуле, охлаждение макростатистики США уверенно указывает на паузу по ставке на заседании 17 сентября. В настоящее время фьючерсы на ставку федеральных фондов закладывают 80%-ную вероятность паузы, что должно ограничивать устойчивый восходящий импульс по «гринбеку».
Мы рекомендуем использовать производные инструменты, чтобы продавать на росте любые кратковременные укрепления USD, прежде всего против шведской кроны (SEK) и австралийского доллара (AUD) в сегменте G10. На развивающихся рынках покупка колл-опционов на мексиканское песо (MXN) и южноафриканский ранд (ZAR) против USD предлагает весьма привлекательное соотношение риск/доходность. Исторические сезонные данные показывают, что индекс доллара (DXY) в среднем снижался на 1,5% за два месяца до промежуточных выборов за последние тридцать лет, что поддерживает «медвежий» уклон.
Сценарии промежуточных выборов и позиционирование в деривативах
По мере приближения промежуточных выборов в США после Дня труда политическая неопределенность вскоре начнет доминировать на валютных рынках. Наш базовый сценарий — разделенный Конгресс, который исторически приводит к законодательному «тупику» и умеренно более слабому доллару. В сценарии gridlock мы предпочитаем покупку коллов на SEK (продажу USD/SEK), чтобы воспользоваться привлекательными оценками шведской валюты и исторически сильной сезонностью конца года.
В то же время трейдерам следует учитывать риск «синей волны», при которой демократы получают полный контроль, что может спровоцировать импульсное укрепление USD на фоне перестройки длинных доходностей US Treasuries. Для хеджирования именно этого исхода мы предлагаем держать колл-опционы на USD/CNH (китайский юань) в лонг. Такое позиционирование защищает портфели от внезапного роста доверия к институтам США и сдвигов срочных премий.
Если же республиканцы сохранят полный контроль над Конгрессом, мы ожидаем наиболее «медвежий» исход для «гринбека». В этом случае короткие позиции по USD следует агрессивно наращивать как на развитых, так и на развивающихся рынках. Используя структурные опционы, можно пройти через эти расходящиеся политические сценарии, минимизируя первоначальные затраты на премию.
