Bloomberg сообщил, что Банк Японии склоняется к повышению ключевой ставки на 25 б.п. на двухдневном заседании, которое завершится 18 сентября, на фоне рисков ускорения инфляции, при этом сохраняя свободу действий в отношении дальнейшей траектории политики. Мандат регулятора — обеспечение ценовой стабильности, определяемой как инфляция около 2%, а также выпуск банкнот и проведение валютного и денежно-кредитного регулирования.
Япония в 2013 году перешла к сверхмягкой денежно-кредитной политике, запустив программу «количественного и качественного смягчения» (QQE): за счет эмиссии денег регулятор покупал активы, в том числе государственные и корпоративные облигации, чтобы накачать систему ликвидностью. В 2016 году были введены отрицательные ставки и начат контроль доходности 10-летних гособлигаций, прежде чем в марте 2024 года Банк Японии повысил ставки и начал отходить от этой установки. Длительное стимулирование ослабило иену; процесс усилился в 2022–2023 годах по мере роста расхождения в политике с другими центробанками, повышавшими ставки для борьбы с максимальной за десятилетия инфляцией, а затем частично развернулся в 2024 году после ухода от сверхмягких параметров. Ослабление иены и рост мировых цен на энергоносители подняли инфляцию выше целевых 2%, а улучшение перспектив роста зарплат также усилило ценовое давление.
Рыночные последствия повышения ставки Банком Японии
Мы внимательно следим за предстоящим заседанием Банка Японии, которое завершится 18 сентября: политики склоняются к повышению базовой процентной ставки на четверть процентного пункта. На фоне смещения инфляционных рисков вверх мы считаем, что участникам рынка деривативов следует подготовиться к существенной переоценке активов, номинированных в иенах, в ближайшие недели. Ожидаемый шаг станет еще одним решительным движением в сторону от десятилетней сверхмягкой политики, которая ранее давила на курс национальной валюты.
Следует помнить, как предыдущие эпизоды ужесточения встряхивали мировые рынки: например, в середине 2024 года повышение ставки до 0,25% спровоцировало масштабное сворачивание операций carry trade в иене. Этот рыночный шок обрушил Nikkei 225 более чем на 12% за одну сессию и привел к всплеску индекса волатильности VIX выше 65. Трейдерам деривативов стоит ожидать схожих эпизодов внезапного сжатия ликвидности и заранее скорректировать лимиты по плечу перед объявлением решения.
Стратегии на рынке деривативов и облигаций
Чтобы пройти через эту волатильность, мы рекомендуем использовать валютные опционы для хеджирования или извлечения выгоды из быстрого укрепления иены. Покупка краткосрочных вне денег (out-of-the-money) колл-опционов на JPY против USD может обеспечить привлекательный профиль выплат, если повышение ставки запустит резкий short squeeze. Поскольку текущие котировки опционов могут недооценивать этот «хвостовой» риск, открытие таких позиций уже сейчас дает тактическое преимущество.
В сегменте инструментов с фиксированным доходом мы предлагаем занимать позиции на рост доходностей через шорт фьючерсов на японские гособлигации (JGB) или заключение процентных свопов с выплатой фиксированной ставки (payer swaps). Доходность 10-летних JGB испытывает повышательное давление, и повышение ставки, вероятно, подтолкнет ее еще выше по мере того, как регулятор будет отходить от агрессивных покупок облигаций. Торговля на сужении спрэда доходностей между JGB и казначейскими облигациями США (US Treasuries) остается ключевым элементом нашей макростратегии в этом месяце.
