Последний отчёт по рынку труда США показал резкое ускорение найма, указывая на то, что рынок труда не охлаждается и сам по себе почти не даёт оснований отговаривать ФРС от дальнейшего ужесточения. Соответственно сместилось и ценообразование фьючерсов: рынок закладывает около 60% вероятности шага на сентябрьском заседании Федрезерва. Реакция отразилась и на валютах: после публикации EUR/USD вернулась ниже 1,16.
Комментарии Кевина Уорша в Джексон-Хоуле усилили ожидания сентябрьского повышения, в то время как доходности казначейских облигаций США остаются высокими, а инфляционные ожидания, как отмечается, «хорошо заякорены». Внимание переключается на инфляционную статистику: релиз CPI в следующую пятницу рассматривается как более решающий для сентябрьского решения. «Горячая» цифра укрепит аргументы в пользу ужесточения, тогда как «мягкое» значение может поддержать паузу со стороны FOMC.
Сила рынка труда и последствия для политики
Сегодняшний отчёт по занятости в США, оказавшийся сильнее ожиданий, показывает, что рынок труда по‑прежнему перегрет, и заставляет готовиться к потенциально более жёсткой линии ФРС. Поскольку августовские payrolls превзошли прогнозы, а уровень безработицы остаётся низким, участникам рынка деривативов следует быть готовыми к росту волатильности в ближайшие недели. Мы рекомендуем хеджировать риск краткосрочных колебаний процентных ставок, поскольку рынок быстро переоценивает траекторию политики FOMC.
Хотя «ястребиный» тон Кевина Уорша на недавнем симпозиуме в Джексон-Хоуле подстегнул ставки на повышение в сентябре, не стоит чрезмерно реагировать на его комментарии. Доходность 10-летних казначейских облигаций США вновь поднялась в район 4,3%, и это уже во многом само по себе ужесточает финансовые условия. Пока мы предпочитаем сохранять позиции в длинных облигациях без изменений до появления более чётких сигналов от центрального банка.
Реакция рынков и торговые стратегии
На фоне того, что фьючерсы на ставку по федеральным фондам теперь закладывают 60% вероятности повышения на сентябрьском заседании ФРС, доллар США резко укрепился, опустив EUR/USD ниже отметки 1,16. Мы предлагаем участникам рынка деривативов рассмотреть покупку краткосрочных долларовых колл-опционов, чтобы воспользоваться импульсом, при этом внимательно отслеживая ключевые уровни поддержки. Исторические данные показывают, что доллар нередко растёт в преддверии решений по политике, когда данные по занятости выходят сильнее ожиданий.
Окончательным фактором для следующего шага ФРС станет отчёт по индексу потребительских цен (CPI) в следующую пятницу: он либо подтвердит необходимость повышения, либо позволит Федрезерву взять паузу. Более высокая, чем ожидается, инфляция на следующей неделе может фактически «зафиксировать» повышение ставки в сентябре, тогда как более слабое значение, вероятно, спровоцирует резкий разворот по доллару. Мы рекомендуем сохранять умеренные размеры позиций и делать акцент на стратегиях «стрэддл» по S&P 500, чтобы извлечь выгоду из практически гарантированной волатильности вокруг публикации CPI.
