Банк Негара Малайзия (BNM) 3 сентября сохранил ставку Overnight Policy Rate на уровне 2,75%, зафиксировав седьмую подряд паузу, и убрал из формулировок тезис о том, что текущая позиция является «уместной», что сигнализирует о большей гибкости. DBS ожидает, что политика останется неизменной до 2026 года, хотя указывает на риск разовой нормализации после «страховочного» снижения на 25 б.п. в июле 2025 года, если условия изменятся.
В заявлении BNM выделил два направления, за которыми стоит следить с точки зрения инфляции. Первое — неурегулированный конфликт на Ближнем Востоке, который может удерживать мировые цены на сырьё, особенно энергоносители, на повышенных уровнях по сравнению с прошлым годом и усиливать издержки через шок предложения. Второе — приведёт ли сильный рост, потенциально около 5% в 2026 году и всё ещё устойчивый в 2027-м, частично связанный с попутными факторами, обусловленными ИИ, к усилению инфляции спроса через более быстрый рост зарплат; пока капиталоёмкий характер расширения ограничивал переток в внутреннюю инфляцию.
Сдвиг в процентной политике и волатильность рынка
Поскольку Банк Негара Малайзия на заседании 3 сентября отказался от нейтральной риторики, мы ожидаем резкого сдвига на локальном долговом рынке. Участникам деривативного рынка следует немедленно готовиться к потенциальному повышению ставки на 25 б.п., которое могло бы нивелировать «страховочное» снижение июля 2025 года. Такая «ястребиная» пауза означает конец периода плоских ожиданий по ставкам, и волатильность в малайзийских инструментах с фиксированным доходом, вероятно, вырастет в ближайшие недели.
Внутренняя экономика остаётся высокоустойчивой: последние данные показывают, что рост ВВП Малайзии удерживается вблизи 5,0%, чему способствует всплеск инвестиций в инфраструктуру, связанную с искусственным интеллектом. Исторически столь быстрые промышленные расширения приводят к ужесточению рынка труда и инфляции заработных плат, что со временем транслируется в потребительские цены. Мы рекомендуем занимать позицию «платить фиксированную ставку» в процентных свопах в ринггитах для хеджирования риска роста доходностей.
Внешние инфляционные риски и валютная стратегия
Внешние риски также усиливаются: цены на нефть Brent держатся вблизи $78 за баррель на фоне сохраняющейся геополитической напряжённости на Ближнем Востоке. Поскольку Малайзия — значимый экспортёр энергоносителей, устойчиво высокие цены на нефть будут формировать инфляцию со стороны предложения, одновременно поддерживая укрепление национальной валюты. Мы рекомендуем открывать длинные позиции по ринггиту через форвардные контракты, ожидая, что сужение дифференциала процентных ставок с США подтолкнёт валюту вверх.
В настоящее время фьючерсы на трёхмесячный KLIBOR не в полной мере отражают вероятность нормализации политики до конца года. Мы предлагаем открывать короткие позиции в этих краткосрочных процентных контрактах, чтобы заработать на неизбежной переоценке рынком. Использование опционных стратегий с гибкими «ножками» позволит извлекать выгоду из резких сдвигов, не попадая в краткосрочные ловушки ликвидности.
