Данные Банка Англии по денежной массе и кредитованию (Money and Credit) показали, что одобрения ипотечных кредитов снизились до минимального уровня с конца 2023 года, поскольку более высокие ипотечные ставки продолжают давить на спрос на жильё. В то же время кредитование бизнеса оставалось устойчивым, а ожидания по зарплатам были охарактеризованы как демонстрирующие ограниченные эффекты «второго раунда».
Ожидается, что Комитет по денежно-кредитной политике (MPC) сохранит выжидательную позицию: во вторник члены комитета должны выступить на слушаниях в Комитете Казначейства (Treasury Committee) и, возможно, прокомментировать, изменили ли более высокие цены на энергоносители их оценку ситуации. На фоне ожидаемого роста общей инфляции из‑за энергии у регуляторов остаётся выбор между повышением ставки на 25 б.п. или удержанием ставок на высоком уровне более длительное время. Любой из вариантов может отложить первое снижение ставки, которое сейчас прогнозируется на 1 кв. 2027 года, при этом импульс деловых инвестиций описывается как сохраняющийся до 2 пол. 2026 года.
Последствия для процентных деривативов и рынка облигаций
Поскольку Банк Англии готов удерживать ставки повышенными как минимум до 2026 года и потенциально отложить их снижение до первого квартала 2027 года, мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов необходимо оперативно скорректировать портфели. Рыночное ценообразование по ближайшим фьючерсам на SONIA (Sterling Overnight Index Average) требует пересмотра по мере того, как вероятность скорого снижения ставок уменьшается. Мы предлагаем продавать контракты SONIA с поставкой в декабре 2026 года и марте 2027 года, чтобы воспользоваться тем, что доходности могут оставаться выше дольше, чем рынок ожидал ранее.
Наша позиция подкрепляется свежими данными по жилью: одобрения ипотеки в Великобритании снова опустились в район 48 тыс., что соответствует вялым уровням конца 2023 года, когда базовая ставка находилась на пике 5,25%. Трейдерам стоит рассмотреть покупку пут‑опционов на акции британских девелоперов жилья или открытие коротких позиций в номинированных в фунтах фондов недвижимости (REITs), чтобы извлечь выгоду из слабости сектора. Этот спад в жилищном кредитовании резко контрастирует с устойчивым корпоративным заимствованием, указывая на крайне фрагментированную экономику.
Инфляция, волатильность и возможности на валютном рынке
Недавние скачки цен на энергоносители повысили ожидания по общей инфляции в Великобритании, вынуждая центральный банк отдавать приоритет ценовой стабильности над ростом. В ответ мы рекомендуем занимать короткие позиции в краткосрочных британских гилтах, особенно в двухлетних облигациях, которые наиболее чувствительны к изменениям денежно‑кредитной политики в ближайшей перспективе. По мере приближения слушаний в Комитете Казначейства во вторник участникам рынка следует быть готовыми к повышенной волатильности на рынке процентных свопов в фунтах стерлингов.
На рынке валютных опционов более поздний старт снижения ставок в Великобритании по сравнению с циклами смягчения других ведущих центральных банков должен поддержать фунт. Мы предпочитаем покупку колл‑опционов на фунт, делая ставку на рост GBP/USD в ближайшие недели. Однако мы рекомендуем хеджировать эти позиции жёсткими стоп‑лоссами, чтобы защититься от резких изменений на энергетическом рынке, которые могут повлиять на более широкий экономический рост.
