Денежные заработки наёмных работников в Японии в июле выросли на 3,7% в годовом выражении, не дотянув до рыночного прогноза 3,9%. Публикация указывает на несколько более мягкие темпы роста зарплат, чем ожидалось, хотя уровень оплаты труда продолжил увеличиваться по сравнению с прошлым годом.
Эти данные дополняют серию ежемесячных показателей по заработной плате, за которыми внимательно следят в поисках сигналов о динамике доходов домохозяйств. Поскольку июльское значение оказалось на 0,2 п.п. ниже консенсуса, внимание, вероятно, сохранится на том, подтвердят ли последующие релизы тенденцию к охлаждению или речь идёт о временном отклонении.
Последствия для денежно-кредитной политики и валютных рынков
Недавний рост денежных заработков в июле на 3,7% — ниже ожидаемых 3,9% — сигнализирует о замедлении импульса роста зарплат в Японии. Более слабое значение даёт Банку Японии весомый аргумент взять паузу в повышении процентных ставок в ближайшие недели. Мы считаем, что сдвиг в динамике напрямую отразится на японских инструментах, связанных с доходностями, а также на валютных деривативах.
Исторически, когда рост зарплат в Японии оказывается слабее ожиданий, иена испытывает немедленное давление вниз к доллару США. Например, в прошлых циклах на фоне охлаждения роста зарплат пара USD/JPY быстро проходила ключевые уровни сопротивления, поскольку трейдеры снижали ставки на ужесточение политики. Мы рекомендуем валютным трейдерам покупать колл-опционы на USD/JPY, рассчитывая на ослабление иены в краткосрочной перспективе.
Влияние на рынки облигаций и акций
На рынке долга доходности 10-летних японских гособлигаций (JGB) в последнее время держались в диапазоне около 0,90–0,95% на фоне ожиданий более «ястребиной» политики. Разочаровывающий показатель по зарплатам намекает, что внутренний спрос пока недостаточно силён, чтобы поддерживать более высокие ставки, что должно ограничить дальнейший рост доходностей. Мы советуем трейдерам деривативов занимать длинные позиции в фьючерсах на 10-летние JGB, чтобы заработать на снижении доходностей.
Кроме того, более слабая иена и более осторожный центральный банк традиционно поддерживают японский фондовый рынок. Экспортно ориентированные гиганты из индекса Nikkei 225 могут напрямую выиграть от более дешёвой валюты. Мы предлагаем покупать краткосрочные колл-опционы на Nikkei 225, ожидая устойчивого «ралли облегчения» по мере ослабления опасений относительно агрессивных повышений ставок.
