USD/JPY держалась стабильно чуть ниже 154,50 после колебания в 153 пункта: на данных по июльской зарплате пара упала более чем на одну иену, но затем откатила движение. При этом в оставшиеся четыре сессии в Японии не ожидается новых внутренних макропубликаций. Номинальные денежные заработки выросли на 4,7% против консенсуса 3,9% — максимальный темп с января 1997 года, тогда как базовая зарплата увеличилась на 4,1% — самое быстрое повышение с апреля 1992 года; реальные зарплаты прибавили 2,4%, отметив седьмой рост подряд и лучший результат за пять лет. Весенний раунд переговоров по зарплатам достиг 5,01% — третий год подряд выше 5%, а пересмотренный годовой темп роста ВВП за II квартал (в пересчёте на год) повышен до 1,4% против ожидавшихся 1,1% при неизменном дефляторе 2,6%. Бонусы подскочили на 6,3% после пересмотренных 4,7%, рост сверхурочных замедлился до 3,1%, показатель без бонусов и сверхурочных вырос на 2,7%, а частное потребление осталось на нуле; счёт текущих операций перешёл к профициту в ¥2,988 трлн в июле после дефицита ¥92,3 млрд, тогда как показатель Минтруда вырос до 2,2% с 1,9%.
Международные резервы Японии в августе сократились на 6,2% до $1,208 трлн, при этом портфель ценных бумаг уменьшился на $87,8 млрд — после совместной операции Токио и Вашингтона в конце июля, которая за две сессии опустила USD/JPY с уровней чуть ниже 164,00 в район 157,50, кратковременно ниже 155,50, прежде чем к 1 сентября пара снова торговалась около 160,00. С тех пор курс снизился более чем на семь иен за пять сессий, при этом отметка 154,00 неоднократно пробивалась и отыгрывалась; прогнозы теперь концентрируются в нижней части диапазона 150-х, а иена — лучшая среди ключевых валют в этом году, поскольку пара находится ниже уровня начала 2026 года. Из предстоящей статистики США: в среду в 12:15 GMT — четырёхнедельное среднее частной занятости после 11,75 тыс.; в четверг в 12:30 GMT — PPI, ожидается 0,4% м/м после нуля в июле и 5,3% г/г после 4,7%, базовый — 0,3% и 4,6%; первичные заявки на пособие по безработице прогнозируются на уровне 205 тыс. после 206 тыс., далее в 14:00 GMT — продажи жилья на вторичном рынке после падения на 1,7%. В пятницу в 12:30 GMT выйдет CPI: ожидается 0,4% м/м, 3,4% г/г и 2,4% базовый — накануне заседания ФРС 15–16 сентября, при этом вероятность снижения на 25 б.п. оценивается рынком примерно в 58%; индекс настроений Мичиганского университета ожидается на уровне 51 после 51,7, а инфляционные ожидания на год вперёд составляли 4%. Заседание Банка Японии состоится двумя днями позже. Среди технических уровней обозначены сопротивления 154,50, затем 155,00 и 155,50, далее 156,00, 200-дневная EMA чуть ниже 158,00 и 50-дневная EMA около 159,50; поддержки — 154,00, затем чуть ниже 153,00, 152,50 и 152,00. Stoch RSI около 76, на 5-минутном графике — около 75; закрепление выше 155,50 рассматривается как фактор, отменяющий «медвежий» сценарий.
Bearish Setup and Trading Strategies
В ближайшие недели стоит готовиться к смещению USD/JPY в «медвежью» фазу, особенно на фоне того, что паре сложно закрепиться выше сопротивления 154,50. На фоне разворота дневного Stochastic RSI вниз от 76 после резкого падения на семь иен покупка краткосрочных пут-опционов либо продажи пары на откатах к 154,50 дают весьма привлекательное соотношение риск/доходность. Целью выступает ближайшая поддержка 153,00, а при ускорении нисходящего импульса — вторичная цель вблизи отметки 152,00.
Macro Drivers: Bond Yields, Interventions, and Central Bank Policy
«Медвежий» взгляд существенно подкрепляется сужением дифференциала доходностей: спред между 10-летними UST и 10-летними JGB сократился с более чем 400 б.п. в прошлом году до менее 280 б.п. в последнее время. Предстоящие публикации CPI и PPI в США с высокой вероятностью закрепят ожидания снижения ставки ФРС 15–16 сентября, вероятность чего рынок сейчас оценивает в 58%. Мы ожидаем, что сокращение разрыва по ставкам будет поддерживать устойчивое давление на пару вниз, делая любые внутридневные отскоки кратковременными.
Кроме того, масштабное сокращение Токио вложений в иностранные бумаги на $87,8 млрд в ходе совместной июльской интервенции показывает, что власти готовы сдерживать чрезмерные всплески USD/JPY. Такая жёсткая позиция, в сочетании с ускорением номинального роста зарплат в Японии до 4,7% в июле, «расчищает пространство» для ожидаемого повышения ставки Банком Японии 18 сентября. Мы рекомендуем использовать инструменты на волатильность — например, покупку «длинных» стрэддлов — чтобы извлечь выгоду из практически гарантированных рыночных колебаний, поскольку оба центробанка объявляют ключевые решения с интервалом всего в два дня.
